中国资管展望：驱动因素与机构角色

未来，产品需求和资产供给两端将为中国超级资管的形成提供机会。从产品需求端看，过去报价型产品收益基准偏低，产品的收益曲线需要补全，目前客户已能承受一定波动水平，预计未来面向公募客户、较低回撤、收益基准在5%～8%水平的细分产品领域最有发展潜力。从资产供给端看，随着低利率环境的持续与行业龙头乃至超级企业的崛起，优质权益、另类资产将有机会填补现有非标资产的空缺。

行则将至，分羹近200万亿元的中国资管和财富管理市场，需要重新认识资管和财富收入的驱动因素，并对运作模式持续革新。在此过程中，一个核心是持续提升投资顾问的买方属性，实现财富收入随客户资金沉淀而增加，调整风险偏好以减少权益市场冲击和信用周期影响。此外，还有三个条件：延伸产品线，完善账户功能，拉长客户负债期限，这样才能成为全能型资管机构。(www.xing528.com)

在此基础上，后续各类机构在大资管市场中扮演的角色各有差异。整体看，国有大行要平衡好表内负债端稳定和表外资管规模扩张双重任务，转型也要跟上；股份制银行要在处置风险资产的基础上加大新资产配置和新产品研发力度，更有可能小步慢跑；头部城商行可以借助理财子公司牌照突破传统分支行和物理网点不足的限制，更多的城商行、农商行可以通过试水“资管+产品代销”双轮驱动的模式增加中间业务收入机会；对于非银资管机构，公募基金的机会在于“固收+”策略下的收益增强，而传统围绕母行需求的银行系基金公司在产品研发上受到的挑战最大，信托将逐步由业务撮合和通道服务机构转向另类债权、产业投资等新资产挖掘，沉淀机构和高净值客户资金。我们判断，未来国有大行、股份制银行等在表外资管的资产配置，城商行、农商行表内资产调整和中收机会获取等将成为后续同业机构在资管业务合作方面最大的突破口。