摩根大通：美国历史最悠久的金融机构，总资产超2.62万亿美元

摩根大通是美国历史最悠久的金融机构之一。截至2018年年末，摩根大通的总资产规模超过2.62万亿美元，总存款高达1.47万亿美元，占美国存款总额的25%，有6000多家分行，是美国最大金融服务机构之一。摩根大通的内部持股仅占总股份的0.67%，前十大机构股东持股占比为30%，前十大公募基金股东持股占比约为11%。

图10-1　摩根大通的资管业务以机构客户为主

资料来源：公司年报。

图10-2　摩根大通的机构客户资金占比近50%

资料来源：公司年报。

机构与零售资金各占一半。从资金端来看，摩根大通的资管业务主要面向机构客户，私人银行客户以及零售客户的比例维持在20%～30%。2017年年报数据显示，机构客户占据了近50%的资金来源，零售客户和私人银行客户占比分别为28.8%以及22.6%。机构客户方面，摩根大通资管业务的机构客户包括了保险机构、养老金计划以及主权客户。其中，摩根大通面向主权客户的业务历史最为悠久，超过60年，累计为69个主权客户管理超过700亿美元资产。

提供全产品线。摩根大通的产品线齐全，且各资产类别都具有比同行业更多的产品线。2018年，摩根大通58%的共同基金都被晨星评级为四星或五星^[1]，位于市场同类产品的前32.5%。更具体来看，约有68%的一年期共同基金在同类型产品中排名第一或第二位，在三年期共同基金中这一比例为73%，而在五年期共同基金中这一比例高达85%。(www.xing528.com)

另类配置提升，货币市场工具占比下降，固收权益占比稳定。从资产配置来看，货币市场工具的配置比例逐年下降，由2011年的37.5%下降至2018年的24.2%。大类资产方案与另类投资占比逐年提高，由2011年的23%上升至2018年的33%。固收类常年维持在20%左右，权益类维持在10%～20%。

图10-3　摩根大通货币市场工具比例逐年下降，大类资产方案与另类投资比例逐年提高

资料来源：公司年报。

具体举例来看，摩根大通的固收类投资主要采用“固定收益三角形”框架，该框架与“固收+”的配置框架相关。固收类投资的核心资产流动性较低，追求多样化，包括大比例的高质量中短期固收类资产以及一部分特定行业的信用资产；其次是一些绝对回报、抗通胀以及超短期的固收类投资，用来对抗固收市场的波动；最后还持有一部分高收益、长久期、新兴市场、全球化以及银行贷款，以寻求更高的收益与回报。

商行条线协同带来千亿美元/年的销售优势。摩根大通各业务协同并举，给产品线带来了销售优势。例如，摩根大通利用其商业银行业务的优势，可以为包括贷款、资金服务、投资银行以及资管在内的业务提供广泛的金融解决方案，满足国内和海外客户的不同金融需求。2018年，资管业务从商业银行客户吸收了1450亿美元的资产规模，约占当年资管总规模的7%。

图10-4　摩根大通各业务条线的收入以及盈利情况

资料来源：公司年报。