2018年：货币与信用的疏通与发展

2018年一季度延续了2017年的弥补监管短板、控制金融杠杆的思路，2018年1月以来，银监会连续发布《商业银行大额风险暴露管理办法（征求意见稿）》《商业银行股权管理暂行办法》《商业银行委托贷款管理办法》（银监发［2018］2号）等。4月，资管新规也正式发布。在前期去杠杆进程推进下，社融数据中非标融资规模大幅收缩，信用紧缩风险外溢。部分通过表外融资等方式加杠杆进行扩张的民营企业首先爆出违约事件。2018年，信用债市场违约事件创出历史新高。截至2018年年末，信用债市场债券违约金额累计达到1894亿元，较2017年年末的747亿元翻了一番以上，相对于非金融类信用债存量余额，信用债累计违约率约为0.97%。

为缓解市场对于信用紧缩、基本面疲软的担忧，央行接连出台政策，长期疏通从宽流动性到宽信用的传导。流动性方面，2018年1月央行普惠金融定向降准全面实施，4月再次降准100个基点促进偿还MLF（中期借贷便利），7月降准50个基点支持债转股，10月降准50个基点，资金面逐渐转为宽松。疏导信用风险方面，2018年6月，央行扩大MLF抵押品范围。但有市场、有前景、有技术竞争力的民营企业债券融资仍存在困难。各地也相继出现民营纾困基金。从支持民营企业融资的政策来看，资金支持不是普惠式的，这也加速了不同民营企业之间的信用风险分化。(www.xing528.com)

从债券市场的资产价格来看，2018年全年利率债出现牛市，10年期国债利率下滑回到2018年年末的3.1%。信用利差方面，各评级利率曲线跟随无风险利率下行，低评级下行幅度不及高评级，低评级信用利差走扩。2018年年末，AAA评级1Y、3Y、5Y信用利差较年初分别变动25个基点、8个基点、-8个基点，AA评级1Y、3Y、5Y信用利差分别变动31个基点、26个基点和45个基点。