资本市场对科技创新的支持和风险分散作用

管理学大师波特在1992年就说过，一个国家要想提升国际竞争力，必须不断地对产业进行创新和升级，而这又源于对有形资产和无形资产的投资。正如美国《商业周刊》首席经济学家迈克尔·曼德尔所说：“如果技术是美国经济的新引擎，那么金融就是燃料。”创新理论的集大成者熊彼特也强调，金融对于创新的作用不可忽视。决策层一直强调金融支持实体经济，可以说这集中体现在金融如何支持科技创新上。对有形资产的投资，可以依赖银行间接融资，但对无形资产的投资，则更多地依赖资本市场。资本市场的创新逻辑，不只是资金融通，更在于资金融通的形式。

在健全的资本市场上，金融中介能够以更低的成本获取信息，再通过筛选和监督，资本寻找到高利润的投资机会的可能性大大提高。不仅如此，资本市场还有分散风险的功能，促进投资流向高收益的生产技术领域，从而提升潜在经济增速。激励创新的契约有如下特征：短期内允许试错，容忍失败，同时在长期内又给予成功高额的回报。创新是一种高风险、高回报和高度信息不对称的活动，以互联网、人工智能和大数据等为代表的新一代创新型企业，在早期阶段很难获得银行贷款和其他债务融资，只能依靠资本市场。

如图5-1所示，资本市场在企业创新周期中的位置，一般是在想法落地，有了初级产品或工艺的形态之后，资本的进入有助于创新的完善和商业化，形成规模，赚取利润。(www.xing528.com)

图5-1　科技创新的周期与资本市场的角色

资料来源：Christine Greenhalgh & Mark Rogers，2010，p.7。