科创板与注册制：为创新型企业服务的使命

创新项目和企业具有周期长、风险高等特点，这需要特定的投资者类型与之相匹配。以银行为代表的间接融资天生具有风险规避的属性，受抵押物的约束，很难支持企业的创新，故发展多层次的资本市场对于创新的意义不可小觑。从中外科技巨头和独角兽企业的融资来看，实力雄厚的外资VC基金或PE基金等往往表现非常抢眼，如投资苹果、思科、甲骨文、谷歌、阿里巴巴、爱彼迎、京东的红杉资本，投资阿里巴巴的软银等，这是中国资本市场发展的短板。

考虑到新一代创新型企业的特性，如前期投资大、回报周期更长等，为更好地服务于创新型企业，习近平于首届中国国际进口博览会的开幕式上宣布在上交所设立科创板，并试点注册制。^[5]上交所早已正式发布科创板的制度细则，至今仍有各方关注和解读。

科创板被寄予厚望。一方面在于其在制度上有所创新，如市场化的定价机制、上市审核中的注册制，以及发行环节的战略配售等，它被认为是以增量改革推动存量改革的“试验田”，是撬动中国资本市场改革的杠杆。另一方面，从功能性上来讲，焦点仍然是为新兴和高科技产业的融资。为了更好地发挥资本市场的融资功能，以匹配创新型企业的生命周期，申请上市的条件中并未包含营利性要求。(www.xing528.com)

从已公布的规则来看，科创板的主要功能还是定位于企业融资，主要目的是为优质的科创企业创造好的融资环境，同时为投资者选择好的企业。上科创板，可以缓解企业的资本约束，但上市之后，企业能否安安心心搞研发，如何更好地激励企业搞研发，这也与科创板的制度设计有关。所以，科创板不应只局限于发挥融资功能，还应该在制度设计上考虑如何促进上市企业的创新，为企业安心搞研发创造一个好的环境。