20世纪70年代末、80年代初，美国陆续推出并完善以401（k）计划和IRAs为代表的养老金第二、第三支柱。在需求端，正值战后“婴儿潮”一代集中进入职场，人口红利达到历史高点。在里根政府新自由主义政策下，通过大量举债不断扩大财政支出，降低企业税费，鼓励企业投资，失业率下降，美国经济逐步走出滞胀的阴霾，居民财富稳步增长。在供给端，大力发展以计算机和互联网为代表的信息技术，美国实现经济发展引擎的悄然转型，而科技股的持续走高也带来了股票市场的繁荣。进入收入盈余期的“婴儿潮”一代拥有多余的财富[10]，可以通过递延的方式增厚退休后的消费水平。而美国股市的长牛使得股票（通过共同基金）成为401（k）计划和IRAs等的主要配置品种。
美国养老金通过直接投资，以及通过共同基金间接投资的方式实现入市。美国养老金在早期直接投资股票的规模较小，先后于1958年、1971年首次突破百亿、千亿美元。大规模入市从20世纪90年代开始，于1991年首次突破万亿美元，较上年增长35%，至1.26万亿美元，于2017年达到5.7万亿美元的历史峰值，2018年下降至5.1万亿美元。伴随着持股规模的增长，股票占养老金投资资产的比重亦持续上升，于1999年达到35%的峰值，2000年之后基本不超过30%。随着401（k）计划、IRAs的先后推出，以及配套政策的不断完善，美国养老金于20世纪90年代初期开始大规模投向共同基金，并通过共同基金最终主要投向美国股票。截至2018年年末，IRAs持股规模达2.5万亿美元，占IRAs资产规模的58%，其中投向美国股票的规模占IRAs资产规模的44%；DC计划持股规模达2.1万亿美元，占DC计划资产规模的54%，其中投向美国股票的规模占DC计划资产规模的41%。
图3-8 美国养老金的股票投资（1945—2018年）
图3-9 美国养老金的共同基金投资（1962—2018年）(www.xing528.com)
资料来源：美联储官网、上交所研报。
图3-10 DC计划投向共同基金部分的底层资产
资料来源：万得、上交所研报。
图3-11 IRAs投向共同基金部分的底层资产
资料来源：万得、上交所研报。
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
