当下居民资产配置的特征：储蓄与房地产的主导地位

中国居民的资产配置特征为：房地产占比高，金融产品占比低，同时期限的两极化严重，高期限和短期限的产品各占两端。

图3-1　中美居民的资产配置

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》、2017美国消费者金融调查。

房地产在中国居民财富中具有举足轻重的地位。受益于房价的快速抬升，根据广发银行与西南财经大学联合发布的《2018中国城市家庭财富健康报告》，2017年中国城市家庭总资产中住房资产的占比已经高达77.7%，远高于美国的34.6%。如果按照同期143万元的户均总资产规模来算，中国城市家庭在住房资产上的投入达到了户均111万元，更不要说那些生活在一线城市的人。

整体看，中国居民购买的金融产品仍以刚性兑付产品为主，种类以存款和理财产品为主。根据《2018中国城市家庭财富健康报告》，中国城市家庭的金融资产中，银行存款占比高达42.9%；其次为理财产品，占比为13.4%；股票占比为8.1%；基金为3.2%；债券仅为0.7%。在投资理财产品时，54.6%的家庭不希望本金有任何损失，同时又期望较高的理财收益。家庭可接受的银行理财产品回报周期普遍较短，缺少长期理财规划。对于可接受的银行理财产品的回报周期，选择3个月内、3～6个月、6～12个月的家庭占比分别为35.8%、37.2%和33.7%，大多数家庭接受的是一年及以下的回报周期。

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图3-2　房地产在中国城市家庭资产中的占比较高

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》。

图3-3　2017年中国城市家庭金融资产配置

资料来源：《2018中国城市家庭财富健康报告》。

总体来看，现阶段中国居民对股票、债券等标准化资产配置少，更偏重房地产和银行储蓄，在低收益资产上配置过多，高风险资产上投入太极端，投资不够多样化。由于房地产标准化程度较低、单位价值较高，其流动性较差，占比过高将严重影响整体财富的流动性。另一方面，房地产的高度非标属性，决定了其保值增值能力具有较大的差异。一般而言，一线和二线城市由于经济发展水平较高，生活、教育、医疗设施较为完善，就业机会更多，将持续保持人口净流入；而三线和四线城市，尤其是中西部地区的城市，人口将持续净流出，对房价的支撑不足，易发生价格风险。

在储蓄率走低、基本养老对工资的替代率偏低的情况下，居民财富的保值增值显得尤为重要。与此相应的是，合理优化家庭的资产配置结构，通过参与一定比例的风险资产，或者说通过承担风险换取收益率的补偿，可能是有益的尝试。