复合杠杆与风险的关系及其在企业中的作用

1.复合杠杆的概念

复合杠杆，亦称总杠杆，是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业同时存在固定生产经营成本和固定财务费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。

复合杠杆是经营杠杆和财务杠杆的综合。经营杠杆是利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润，财务杠杆是利用固定财务费用的作用而影响税后利润或普通股每股收益。经营杠杆和财务杠杆两者最终都影响到企业税后利润或普通股每股收益。因此，复合杠杆综合了经营杠杆和财务杠杆的共同影响作用。一个企业同时利用经营杠杆和财务杠杆，这种影响作用会更大。

【例4-18】　某企业的有关资料见表4-10。

表4-10　某企业有关资料　单位：万元

从表4-10可知，在复合杠杆的作用下，业务量增加20%，每股收益增长100%，当然，如果业务量下降20%，企业的每股收益也会下降100%。

2.复合杠杆的计量

对复合杠杆计量的主要指标是复合杠杆系数或复合杠杆度。复合杠杆系数，是指普通股每股利润变动率相当于产销量变动率的倍数，它是经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。复合杠杆系数的计算公式表示如下：

复合杠杆系数=每股收益的变动率/产销量变动率

或　DTL（或DCL）=（△EPS/EPS）/（△X/X）=DOL×DFL

式中　DTL（或DCL）——复合杠杆系数。(https://www.xing528.com)

复合杠杆系数又可以表示为：

复合杠杆系数=基期边际贡献/（基期息税前利润-利息）

复合杠杆系数=基期边际贡献/（基期边际贡献-固定成本-利息）

把表4-10中的有关数据代入，得：

DTL=100%/20%=5

DTL=［（10-4）×10000］/［（10-4）10000-40000-8000］=5

在此例中，复合杠杆系数为5倍表示：当公司销售总额或销售量增长1倍时，普通股每股收益将增长5倍；反之，当公司销售总额或销售量下降1倍时，普通股每股收益将下降5倍。

3.复合杠杆与企业风险的关系

企业复合杠杆系数越大，每股收益的波动幅度越大。由于复合杠杆作用使普通股每股收益大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复合风险直接反映企业的整体风险。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。

在企业生产经营过程中，通常固定成本与固定性财务费用同时存在，相应地，经营杠杆和财务杠杆同时存在。因此，企业同时具有经营风险和财务风险。由这两种杠杆效应联合作用即复合杠杆作用所产生的风险构成企业的风险。在复合杠杆的作用下，当企业的销售前景乐观时，每股收益会大幅度上升；当企业的销售前景不好时，每股收益额又会大幅度下降。企业的复合杠杆程度越高，每股收益额波动的幅度就越大，企业的风险就越大；反之亦然。

实际上，企业经营杠杆程度的大小体现了企业资产结构，而财务杠杆程度的大小则体现了企业资本结构。企业复合杠杆程度体现了企业资产结构与资本结构的协调。企业财务管理本质上就是企业现金流量的安排，它也是企业资产结构与资本结构内部各自协调以及资产结构与资本结构两大结构之间的协调。企业复合杠杆程度就是企业资产结构与资本结构协调的数量表现。