绿色投资的标的与目标概述

（一）绿色标的覆盖范围

绿色投资的标的物指的是某种程度上定义为“绿色”的资产，包括传统意义的绿色债券、绿色股权、绿色基金等蕴含着“绿色”特征的传统金融资产；也可以是如新能源企业、能源管理公司等与“绿色”产业相关的企业；或者碳信用以及衍生产品等新生的投资品。种类繁多的绿色标的，随着全球碳交易的普及和深入，碳金融市场的发展，品种创新、交易创新也是层出不穷。

在Inderst等（2012）设计的绿色投资金字塔（Green Investment Pyramid）中，从塔基而上分别为绿色项目、绿色工作、绿色资产（建筑物、基础设施）、绿色信用（新能源信用或碳信用）、绿色债券（股票、债券）、绿色企业（私人或公共）、绿色投资指数或战略（NEX、FTSE4Good、GS SUSTAIN）、绿色银行（国家基础设施银行）、绿色基金（私人股权/创业投资、共同基金、独立投资组合、交易所基金、基金的基金），塔尖为绿色投资经理（一小部分基金管理人管理广泛的绿色项目）。Inderst等（2012）同时给出了如何在战略资产配置的层面进行绿色投资的建议，并指出一些关键性的决策需要制定：一是在一般的投资过程中需要某种形式的ESG/SRI/绿色覆盖（例如，所有的经理需要在其分析中整合环境因素）；二是决策需要配置部分比例的总资产于绿色投资；三是受托人决定在不同的资产类别内设置绿色投资目标；四是决定绿色投资的类别；五是实施过程可以委托主流管理者或特定的绿色经理人。

在SRI（Socially Responsible Investment，社会责任投资）或ESG（Environmental Social and Governance，环境、社会和治理）的语境中，绿色投资可以是单独的，或者一系列与其他投资方式相联系的投资主题，包括：（1）绿色（环保、气候变化等）投资；（2）ESG（环境、社会和治理）中“E”的投资；（3）主题投资（在绿色部门或者在水、农业主题）；（4）SRI（社会或可持续责任投资）；（5）RI（责任投资）；（6）SI（可持续投资），可持续资本主义；（7）影响力投资（包括小额信贷）；（8）长期投资；（9）通用所有权概念；（10）双重或多重底线投资（金融、社会和生态目标）。

（二）绿色投资的动机分析

Inderst等（2012）的研究认为，不同的绿色投资动机之下，“绿色投资”也有着不同的界定，并从财务考虑、财务外考虑、名誉、合规性和受托责任四个角度进行分析（见表10-1）。(www.xing528.com)

表10-1　绿色投资的动机

续表

资料来源：Inderst等（2012）.

由表10-1可见，财务外的考虑也并非仅有生态，还包括科学、伦理、宗教、政治、社会等更加繁多的因素。绿色投资的动机之一——“长期风险考虑”则与大多数研究者的想法一致，即在气候变化之下，无法适应全球低碳减排趋势的企业都可能会遭受气候变化造成的损失，以及碳交易规则带来的减排成本压力，对自身经营产生不利影响，从而间接影响投资者的收益。在全球低碳经济的发展趋势之下，越来越多的投资者将会考虑“绿色投资动机”，从而对企业产生倒逼机制。