耶鲁大学捐赠基金简介及其优化

（一）耶鲁大学捐赠基金的早期简史

耶鲁大学的建立也是源于捐赠基金。耶鲁大学的初期筹建工作是18世纪初由10位牧师聚集在塞布鲁克完成的。他们从藏书不多的图书馆里拿出一部分书，赠予学校，同时制订了一套相对完备的课程计划，就这样，耶鲁大学诞生了。

1716年，英国东印度公司高层官员埃里胡·耶鲁（Elihu Yale）向当时具有浓厚教会性质的耶鲁学院捐赠了417本书籍和英王乔治一世的肖像及纹章，这是耶鲁大学获得的第一笔“厚礼”。为感谢耶鲁先生，决定以他的名字作为学校的校名，称为“耶鲁学院”。1732年，伯克利主教把他在罗德艾兰的农场捐赠给耶鲁大学，作为该校研究生的学习基地。实业家谢菲尔德（Joseph Earl Sheffield）向耶鲁的科学学院提供了巨额捐赠用于基建、设备购置以及设立教授席位。基于他的慷慨捐助，耶鲁董事会于1861年将科学学院命名为“谢菲尔德科学学院”^[10]。

18世纪初，耶鲁大学的发展依赖于康涅狄格州的法律和资金支持，但自1871年开始，州政府取消了对耶鲁大学的支持，此后主要依赖校友与社会人士有组织的资助。耶鲁大学历史最悠久的捐赠基金是建于1822年的蒂莫西·德怀特教授基金，一直致力于支持教学和研究，其原始资产略微高于27000美元。

（二）耶鲁大学捐赠基金的发展阶段

总体而言，耶鲁大学捐赠基金的发展历程可以划分为以下三个阶段：(www.xing528.com)

第一是阶段为早期积累期（19世纪初至20世纪中叶），在此阶段中遭遇过巨额损失，后期投资极为保守。在此100年中，所获捐赠大部分为书籍、原材料、土地等实物。所获捐赠基金曾投资于由两位信托代理人和耶鲁大学的财务主管创建了“雄鹰银行”的股票，但伴随着1825年“雄鹰”破产，耶鲁大学捐赠基金巨亏，折损率高达90%。1831年，耶鲁大学捐赠基金成功募集到10多万美元的捐款，迎来转折。19世纪后半叶，耶鲁将71%的捐赠基金投资于债券，房地产和股票投资仅占16%和13%，基金发展缓慢。20世纪初，耶鲁大学的捐赠基金快速发展，增加到530万美元。

第二阶段为是管理稳定和发展期（20世纪中叶至80年代），该阶段开始进行组合投资，加大股权投资比例，但仍比较保守。20世纪中，耶鲁大学受诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨的“现代投资组合理论”的影响，设立基金管理与研究公司（EM＆R），将大学捐赠基金的管理权外包给这个新成立的带有私营性质的公司来经营，但由于投资保守以及股票市场低迷和持高不下的通货膨胀，其收益对耶鲁大学财政收入的贡献率不断下滑，无法满足预期目标。1982年，耶鲁大胆决策，终止了与EM＆R的合作关系，回到传统的投资方式，将股票投资提高到基金投资总额的60%，将债券投资确定在40%，但这种过于传统和保守的投资方式依然没能让耶鲁基金走出困境。

第三阶段为“基金帝国”的开创和发展期（1985年至今），该阶段的开始是1985年耶鲁大学聘任华尔街金融操盘手大卫·史文森（David F.Swensen）担任耶鲁首席投资官，在史文森和他创建的团队运营近30年的时间里，即使经历了美国1987年的“黑色星期一”、20世纪80年代末的经济“滞涨”、90年代“克林顿繁荣”、高科技浪潮、2000年前后的互联网高潮及“泡沫”，2007年美国次贷危机和2008年全球金融危机后更大的连续下跌，依然创造了17%的年回报率，成为世界上长期业绩最好的机构投资者之一，也成为众多名校商学院投资管理的经典案例。史文森也以卓越的成就和高尚的品德^[11]向世人证明了自己是当之无愧的世界范围内最伟大的专业投资人士之一^[12]。

史文森是挪威裔美国人，毕业于耶鲁大学，获得经济学博士学位。在耶鲁大学读书期间师从1981年诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾（James Tobin），即资产组合选择的开创者，博士毕业后去往华尔街，先后在雷曼兄弟和索罗门兄弟公司工作了6年，主要从事金融工具的开发。31岁受导师之邀放弃华尔街高薪职业回归耶鲁大学，开始执掌耶鲁大学捐赠基金。史文森出版的著作有《机构投资的创新之路》（Pioneering Portfolio Management）和《不落俗套的成功》，均为畅销书，涵盖了机构投资者和个人投资者最理性和全面的分析，前者是耶鲁大学商学院最重要的教科书之一，被业界誉为“机构投资者圣经”。史文森主导的“耶鲁模式”使他成为机构投资的教父级人物，前摩根士丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格斯对他的称赞是：“世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是史文森和巴菲特。