管理方式的特殊复杂性

海合会主权财富基金资金来源于石油生产与出口收入，主要由国王、王室家族或代表国王的政府直接出面设立，只向国家政府负责，不受第三方或公众的监督，没有披露业务的义务，因而基金的运作管理可以在很大程度上脱离短期政治影响，能够聘请专业化管理团队，实现独立经营、投资决策保密，基金以追求高回报为主要目标。笔者以ADIA为例，探讨海合会主权财富基金不同于其他地区主权财富基金之处：

（一）王室成员管理

2010年4月，41岁的ADIA总裁谢赫阿卜杜拉在摩洛哥首都拉巴特坠机身亡，这使得阿布扎比的世袭统治者，显赫而低调的阿勒纳哈扬家族浮出水面。作为ADIA这支全球资产保有量最大的一个王室基金组织的掌门人，谢赫阿卜杜拉曾在美国《福布斯》杂志评选的全球最具影响力人物榜单中排名第27位。谢赫阿卜杜拉在1997年掌管AIDA之前，曾在该机构担任欧洲股市分析员，在其细心经营之下，ADIA不仅规模傲视全球，投资也十分活跃，2007年以75亿美元购买花旗4.9%的股份，2009年借出高达200亿美元帮助迪拜化解债务危机。《阿布扎比：石油和超越》的作者戴维森（2010）表示，谢赫阿卜杜拉去世之后，很可能引发17个兄弟为取代他的位置而爆发权力斗争，王储集团很可能将目标对准ADIA，这样一来，他们就控制了全部阿布扎比的经济^[4]。

（二）投资活动难以追踪(www.xing528.com)

ADIA的透明度有5分，但外界对其管理仍未有深入的了解，从已有的资料来看，ADIA在1976年由阿布扎比财政部设立，是独立法人，阿布扎比政府是所有者并对其投资活动进行监管。ADIA资金主要来源于石油出口的外汇盈余，特别是阿布扎比国家石油公司（ADNOC）及其分支机构的红利^[5]。ADIA的投资风格是混合式的，约75%主要资产是由外部经理进行管理，其中约60%主要是被动管理主要由指数基金组成，因而其投资活动比较难以跟踪关注。

（三）重视外部管理人参与

ADIA十分重视外部经理人的选择，其基本的理念是：“外部经理往往可以带来独特的技术，记录或者跟踪技能是ADIA无法轻易复制的或者在成本效率情况下难以达到的；而且广泛使用外部经理也是一种多样化工具，能够帮助减少风险集中的潜在风险。”ADIA创立了“4P框架”（4Ps Framework）：理念——过程——人员——绩效，来招聘和监控外部经理，并建立了外部经理数据库^[6]。