如上文所述，俄罗斯主权财富基金的投资策略大致可以分为谨慎保守和联合投资两种，笔者认为是基于以下动因：
（一）动因之一：基金资历尚浅
据统计，在美国次贷危机期间，亚洲主权财富基金大规模投资OECD国家的金融领域均遭受严重损失。以新加坡投资公司（GIC）为例，该基金分别在2007年和2008年两次投资瑞士联合银行集团（UBS），投资额分别为97.6亿美元和144亿美元，到2009年3月27日当日，两笔投资市值跌至21.21亿美元和43.39亿美元，损失比例高达78.27%和69.87%[27]，震惊全球。新加坡投资公司设立于1981年，当时已有近20年的管理经验，但在面对系统性风险时依然没能采取有效措施预警和规避风险。
俄罗斯第一支主权财富基金——石油稳定基金成立于2004年，至今运作时间尚未满10年，基金管理者的经验积累较为有限。资历尚浅的新基金在接踵而来的次贷危机、全球金融危机和欧美债务危机的严峻形势下，采取谨慎保守的投资策略，不失为明智之举。
（二）动因之二：西方国家的“歧视”(www.xing528.com)
欧美国家除英国对主权财富基金的投资公开表示欢迎外，德国、法国、美国等主要发达国家均采取不太友好的抵制态度，对来自主权财富基金的投资严格审查，并从法律上设立障碍，对俄罗斯的态度则更为敏感。俄罗斯被美国视为严重的“战略走向不确定”的潜在对手，其所建立的由国家控制的主权财富基金自然不仅违背了美国所认定的金融自由化，也有“把本国公司当做政府政策工具的倾向”，可能会借助主权财富基金在金融领域挑战美国，使得“全球化的下一场战斗略显端倪”，并在“美国公司管理方式上拥有发言权”，是对美国霸权的挑战[28]。李锋（2011）也认为，尽管俄罗斯主权财富基金成立不久，俄罗斯的新型“国家资本主义”尚处于整合国内市场、构建大型国际投资实体的阶段，俄罗斯的主权财富基金尚未大规模进军全球资本市场，但以欧盟为主的发达国家已经非常担忧俄罗斯将主权财富基金用于实现其地缘政治目的，发达国家已经预测野心勃勃的俄罗斯人将会在全球金融市场上做一些惊天动地的投资[29]。在此客观环境下，俄罗斯主要投资国际债券和国内市场，的确是顺势之举。
（三）动因之三：俄罗斯国内市场庞大，但投资环境不佳
世界经济论坛2012年9月发布的《2012—2013全球竞争力报告》对全球144个经济体的生产力和发展前景进行评估，俄罗斯因位列第67名而在“金砖国家（BRICS）”中垫底[30]。俄罗斯尽管在市场规模方面位列全球第7，但受商品市场效率、金融市场发展两个指标的拖累（分别位列第134和第130），导致效率增强因素（Efficiency Enhancer）整体下降至第54名。此外，该报告还对阻碍俄罗斯商业活动的原因进行了问卷调查，负面因素依次是腐败、政府机构的低效率、融资困难、税率、受教育劳动力不足、创新力不够等[31]。
以上反映了俄罗斯亟须改善投资环境以吸引外资介入，但建设良好的投资环境并非一蹴而就，俄罗斯直接投资基金采取联合投资模式引进外资无疑是一种有效的解决措施。本书认为该策略至少会为俄罗斯带来四个方面的益处：首先是联合投资的模式可以降低双方的风险，减少外国投资者对俄罗斯投资环境的担忧，有助于吸引外国资金流入俄罗斯企业，促进俄罗斯经济的发展；二是能起到示范作用，增强其他投资者投资俄罗斯的信心，可以更深层次地推动俄罗斯与其他国家的经贸往来；三是从长远来看有助于改善俄罗斯投资环境的声誉，外界对俄罗斯会更加关注，若能不断积累成功合作的案例，将会形成资金不断流入俄罗斯的良性循环；四是引入经验丰富的合作者，特别是著名的金融机构投资者，能使俄罗斯的SWF更快地提高管理能力，为未来顺利运营奠定基础。
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
