俄罗斯直接投资基金：调动外资通过联合投资

（一）定位与优势

俄罗斯直接投资基金（后文简称RDIF）是由俄罗斯政府建立的资金规模为100亿美元的投资基金，主要投资俄罗斯股权市场。RDIF定位非常清晰——立足成为国际私人投资公司、战略投资者和主权财富基金投资俄罗斯的专业合作伙伴。RDIF宣称自身拥有四大优势：一是强大的俄罗斯合作伙伴，与RDIF联合投资即是与俄罗斯政府合作，RDIF可以作为政府的代理人，与海外投资者共担投资风险、共享受益；二是可提供大规模投资的渠道，由于RDIF与国家和专业投资团队紧密联系，与其合作可获得前所未有的大交易、项目和资产；三是能获得经验丰富、俄罗斯背景的投资团队的支持，特别是对于第一次投资俄罗斯的投资者，总部位于莫斯科的投资团队能帮助他们尽快地了解俄罗斯的商业世界；四是合作模式提供了另一个视角，意味着来自RDIF和海外投资这至少有两组独立的投资团队、会计师和律师，协助审议所有的交易^[21]。

（二）联合投资模式

按照俄罗斯政府的构想，RDIF资金来源于额外预算收入，计划未来规模达到100亿美元，吸引外国“共同投资者”跟投500亿美元，每个项目外资投入是俄资的1倍以上，双方共享收益，共担风险。该基金目前的定位为主要投资于俄罗斯境内，双方事前进行深入沟通，“共同投资者”具有选择权，可不参加不被看好或估值过高的投资。RDIF已建立由各国专家参与的专业管理团队，时任总理普京在2011年曾任命多位主权财富基金和私募基金负责人为RDIF的咨询顾问^[22]。

RDIF的首要目标是为基金和投资者产生强大的回报^[23]，因而盈利是RDIF的核心目标。在合作模式中，RDIF的作用是引入合格的国际投资合作者（Co-investors）投资俄罗斯企业。RDIF对合格的国际投资合作者的选择依据与标准见表7-5。

RDIF自建立以来已与多个国家的主权财富基金、投资公司、私募基金、银行等机构投资者达成协议，详见表7-6，除此以外俄罗斯与日本、德国等国正在洽谈当中，未来将有更多的交易陆续达成。目前RDIF已经达成了10笔协议，国际投资合作者包括英国、中国、科威特、美国、印度等。在已经明确投资额的交易中，RDIF已经吸引了超过自身投资1倍以上的资金，如RDIF与中国投资机构的合作中，中资与俄资的比例为1∶3；对俄罗斯电力公司（OJSC Enel OGK-5）的投资中，RDIF与财团中的外资的投资比例约为1∶3.55，由此可见，RDIF联合的投资模式确实有效地增进了外国投资者对俄罗斯的信任度，在此基础上，俄罗斯与上述国家的经贸活动将会进一步深入。此外，RDIF联合投资所涉及领域覆盖金融服务业、电力、医疗、电影娱乐业等，可见俄罗斯不仅仅是在具有传统优势的能源业方面有吸引力，新兴产业也极具潜力。而大规模外资的流入将促进这些部门以及相关企业的发展，形成良性循环，如莫斯科证券交易所（the Moscow Exchange MICEX-RTS）获得多项投资，包括交易所股权投资和对其上市企业的投资，这些投资不但有助于促进俄罗斯资本市场的发展，还将扩大其区域和国际上的吸引力；此外俄罗斯还能增加就业机会，如中俄投资基金的第一笔，计划收购俄罗斯第二大林业企业俄罗斯森林产品公司（Russia Forest Products）的少数股份，投资额约2亿美元，预测将创造1000个工作岗位等。

表7-5　RDIF选择的合格国际投资合作者的依据与标准

资料来源：笔者根据RDIF网站相关资料翻译整理。

RDIF非常关注创造良好的回报，对未来有吸引力的投资部门进行了预测，认为俄罗斯五个建设现代化的部门（即天然资源的先进加工流程业、农业和食品零售业、附加价值挖掘、房屋/建材和运输及物流）和五个创造性部门（航天、替代能源、核电、医药与保健和电信及资讯科技）等将有能力吸引大量的外资。^[24](www.xing528.com)

表7-6　RDIF交易进程一览表（截至2013年3月）

续表

续表

资料来源：笔者根据RDIF网站相关资料翻译整理。

尽管储备基金和国家福利基金始终未大规模进入国际股权市场，但俄罗斯直接投资基金（RDIF）自诞生之时便拥有更大的自由，也担负着更多的责任。按照俄罗斯政府的构想，RDIF不动用国家福利基金，而是通过额外预算收入向基金注资，计划在五年内使资金规模达到100亿美元，吸引外国“共同投资者”，即外资主权财富基金投500亿美元于俄罗斯企业，每个项目中俄资与外资的出资比例现期预计至少为1∶1，后期预期可以达到1∶4，目标是未来吸引900亿美元外国直接投资，同时可使俄罗斯政府与外部投资者共同承担风险。该基金目前主要投资于俄罗斯境内，RDIF需要就每个项目与“共同投资者”进行具体沟通，“共同投资者”拥有选择权，可不参加不被看好或估值抬高的投资。RDIF已建立由各国专家参与的专业管理团队，普京总理在2011年任命了多位SWF和私募基金负责人为RDIF的顾问^[25]。

RDIF首席执行官Kirill Dmitriev（2011）强调，俄罗斯宏观经济十分乐观，如负债仅占GDP比重的12%，外汇储备世界第三，中产阶级的数量在过去五年中增长了3倍，年收入超过1万美元的家庭比例从2005年的10%增加到2011年的30%。RDIF对外国基金而言，相当于本土合作伙伴以及投资俄罗斯的窗口，可解决外国基金不了解俄罗斯和俄罗斯优秀企业并未上市等原因造成的障碍，吸引长期投资者投资俄罗斯。俄罗斯也希望借助RDIF提升俄罗斯的投资环境，是莫斯科建立国际金融中心蓝图的一部分。RDIF的投资领域将不仅包括传统行业，也涵盖基础设施、农业、医疗、能源等快速成长的行业^[26]。