俄罗斯主权财富基金变革背景及动因分析

（一）拆分

2004年，根据俄罗斯相关部门的统计，石油稳定基金在年底将达到5000亿卢布，预计到2005年年底，基金规模将超过8000亿卢布。而俄罗斯政府在创立石油稳定基金时设立了一个前提条件，即基金总额达到5000亿卢布时，可以使用超出5000亿卢布以上的资金，以避免因闲置造成的浪费^[4]。俄罗斯政府经过讨论后决定将石油稳定基金中的747亿卢布用于填补退休金的亏空，992亿卢布用于偿还俄罗斯外债。石油稳定基金的规模不断递增的同时也增加大了政府管理的难度，而这也许成了后来促使俄罗斯政府将其拆分的最初动因。

2007年，由美国次贷危机引发的金融危机席卷全球，国际原油期货价格大幅下挫，俄罗斯石油出口收入自然遭受牵连。此外，危机前俄罗斯能源企业盲目扩张，在国内融资不畅的情况下，求助于发达国家财团和银行的贷款，导致外债激增。而危机来临之时，国际市场流动性骤降以及大量债务到期，迫使无力应对的俄罗斯能源企业向俄罗斯政府请求救援。同时，危机时石油价格的剧烈震荡也造成俄罗斯国际储备（包括外汇储备、黄金储备、在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权）大幅度波动。上述事件均给俄罗斯经济平稳发展带来了巨大挑战。

2007年3月，普京发表总统咨文，公布了俄罗斯未来三年（2008—2011）的财政预算^[5]以及三大任务。其中，首要任务是降低通货膨胀，另一个关系国家经济命脉的任务则是如何摆脱世界能源价格的束缚。针对这一点，俄罗斯政府决定将石油稳定基金拆分为储备基金和未来基金（即现在的国家福利基金）。俄罗斯的经济专家认为，在世界原材料价格竞争激烈并且非常不稳定的环境下，为使国家宏观经济稳定在计划内水平，必须保证财政支出不受制于世界价格变化，因而必须对国家储备资金和未来基金进行改革重组：前者用于应对世界石油价格的大幅下降，后者在石油天然气支出高出计划储备资金的情况下，作为积累以及调控手段来资助国家财政。

2008年2月起，石油稳定基金正式一分为二。拆分后的好处显而易见，既避免了稳定基金规模过大可能招致的不利舆论和攻击，也能够将战略储备和促进经济发展并解决养老金问题两个职能相分离，便于对资金进行更加有效的管理和运作^[6]：储备基金的主要功能是缓冲国际石油价格下跌可能对俄罗斯造成的预算冲击，作用是稳定基金主要目标的延续；而国家福利基金则是对风险资产进行增长型投资，主要用于对公民养老积累拨款^[7]。俄罗斯老龄化问题严重，导致人口下降过快，被公认为是俄罗斯经济持续发展的严峻威胁。仅1991年到2009年年间，俄罗斯人口就下降了640万。标准普尔出具的一份对全球人口结构发展趋势的调查则显示^[8]，到2050年，俄罗斯人口将从2010年的1.4亿下降到1.16亿，此外，65岁以下的适龄工作人口将从2010年的72%下降到60%。俄罗斯政府十分重视提高养老金水平、改善老年人生活质量，拆分出国家福利基金，进一步明确其用途，正是俄罗斯政府未雨绸缪、应对危机的有力举措。(www.xing528.com)

（二）新建

2010年，在经历全球金融危机的重创后，俄罗斯经济开始复苏，但由于受外部经济复苏势头趋弱以及国内罕见旱灾等因素的影响，经济增速放缓且通货膨胀形势严峻^[9]，再次反映出俄罗斯经济的脆弱性和深层次结构问题。俄联邦政府为确保经济社会稳定发展，实现2020年前经济发展战略，采取多项刺激政策，并对经济政策的重心进行大幅调整，由单纯支持行业和企业发展以及保障居民生活水平，转到培育工业增长潜力、实现创新发展以及提高人力资源质量上，为危机后的现代化发展创造条件。

俄罗斯直接投资基金在此背景下于2010年6月成立，旨在改善俄罗斯口碑不佳的投资环境，成为国际私人投资公司、战略投资者和主权财富基金投资俄罗斯的专业合作伙伴^[10]，吸引外国直接投资，引导外资流向制药、医疗设备、农业加工、食品工业和节能等优先发展行业，并促进对俄罗斯经济现代化至关重要的投资项目的落实，在实现国家发展战略方面发挥作用。