本书以《淡马锡年度报告》2013—2015年为依据，分析近年来淡马锡投资模式的状况，探析其经典投资案例。
（一）投资组合的区域配置概况
淡马锡投资组合一直以来主要集中在发达国家。2014年，淡马锡所持有的2230亿新元的净投资组合中，60%的曝险在发达经济体（新加坡、日本与韩国、北美洲与欧洲、澳大利亚与新西兰），40%在增长中地区（不包括新加坡、日本与韩国的亚洲、拉丁美洲、非洲、中亚与中东地区）。2012年和2013年的情况也大致相同，但对北美洲、欧洲的投资比重在逐渐上升，而对澳大利亚、新西兰的投资比重逐年下降。新加坡本国和新加坡以外国家的投资比例为3∶7，以控股方式直接管理20多家国有企业，它所持有的企业股票市值占到新加坡股市近半，营业收入约占到国民生产总值的13%（徐旭红、周海晨，2014）。
表6-5 淡马锡投资组合分布（地区）
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告》（2013—2015）的相关资料整理。
表6-6显示的是淡马锡投资组合的货币分布，可见自2012年以来各类货币的次序和占比并没有发生很大的变化。
表6-6 淡马锡投资组合分布（货币）
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告》（2013—2015）的相关资料整理。
（二）投资组合的行业配置概况
从行业来看比例来看（详见表6-7），2013—2014年淡马锡近几年来的投资领域分布也几乎没有发生大的改变，金融服务、电信、媒体和科技，以及交通与工业是其投资的三大重点，比例几乎稳定在31%、24%、20%左右。
表6-7 淡马锡投资组合分布（行业）
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告》（2015）的相关资料整理。
英国《金融时报》的报道[6]指出：“2013—2014财年淡马锡投资组合的主要亏损源是中资银行在港上市的H股和渣打银行的股票。中资银行股价下跌是因为市场担忧中国的信贷质量和影子银行问题严重。渣打股价下跌则是因为该行业务以新兴市场为核心。渣打已经因韩国市场的业绩不佳发出未来盈利预警。”尽管如此，淡马锡并没有减持两家企业股权的打算。在淡马锡的投资组合中，渣打银行曾在2012年和2013年为淡马锡单一投资最大的三家企业第三位，尽管2014年退出该位置，但淡马锡依然持有渣打银行股份总额的18%；在中资银行中，建设银行多年来稳居第一，在淡马锡单一投资中仅次于新加坡电信，此外，工商银行持股占比2%，中国银行不足1%。2013年上任的淡马锡中国区总裁吴亦兵称，淡马锡不担心中国国内影子银行系统产生的风险，并认为短期调整正是理想的入市时机，他表示对中国金融机构怀有信心，仍然对这类持股感到满意，认为这些金融机构有充分能力度过当前风险，面对风险时能调整适应，但未透露是否增持。[7]
2015年的数据则显示2014—2015财年淡马锡对行业投资组合进行了一定的调整，年报称，该财年三大投资领域分别为消费、金融服务、生命科学与农业。淡马锡公布了在这三大领域所进行的主要投资活动，详见表6-8。
表6-8 淡马锡2014—2015财年重要投资和脱售活动一览表
续表
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告》（2015）相关信息整理。(www.xing528.com)
（三）淡马锡的战略投资配置
与其他包括挪威GPFG和我国CIC在内的组合型主权财富基金不同，淡马锡是典型的战略投资者，投资致力于获取长期回报，而投资组合的集中分布情况正是整体投资决策的结果。由表6-9可见淡马锡全球流动性投资组合中，上市大型资产（持股大于等于20%）占比维持在35%左右，前十大持股占投资组合总值的51%；到2014—2015财年这两组数据才有所减少，降至34%和48%，仍表现为高度集中状态。2014—2015年，新加坡电信依然是淡马锡最大的一笔单一投资，占投资组合的13%（而在2005年时该比例为26%），比之前稍有下降，可能源于淡马锡投资组合规模的扩大；2014—2015年单一投资最大的三家企业并没有发生变化，只是比例稍有变化。
表6-9 淡马锡投资组合分布（资产流动性）
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告》（2013—2014）的相关资料整理。
（四）淡马锡的社会责任投资和服务（详见表6-10、表6-11）
淡马锡十分注意将可持续性和健全治理的观念纳入自身对社会的回馈中，自2003年起，淡马锡每年从高于经风险调整后资本回报要求的投资回报中拨出一部分用于捐助社群，重点支持各类人才培养、社群建设、能力发展以及生活重建的公益项目，帮助个人、家庭以及社群持续改善生活。基于考虑到管理捐赠基金与开发管理社区及公益项目所需要的技能截然不同，2007年淡马锡信托基金会成立，负责独立监督淡马锡对特定非盈利公益组织各项捐助和馈赠的管理与发放工作。
表6-10 淡马锡单一投资最大三家企业（占总投资比重，%）
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告》（2013—2014）的相关资料整理。
自淡马锡于1974年成立以来，淡马锡已经设立了16个社会捐助项目，目的是为新加坡和亚洲培育人才、建设社群、培养能力和重建生活。淡马锡的捐助项目和公益机构已经援助超过17万人。表6-11显现的是淡马锡的社会责任投资和服务框架，其中有捐赠信托人、非营利公益组织和知识中心，通过不同类别和不同的基金进行管理。
（五）淡马锡的业务创新：富登金融控股
富登金融控股（Fullerton Financial Holdings，简称FFH）创建于2003年，是淡马锡的全资子公司。富登金融控股在全球运营和投资网络包括四个方面：一是作为股东积极参与公司治理，该公司对中国银行和中国建设银行的控股比例达到4.13%和5.45%；二是设有多个控股子公司，包括富登信实商务服务有限公司（100%控股）、印度富登信贷有限公司（100%控股）、富登担保投资信用有限公司（100%控股）、阿联酋Dunia财务公司（100%控股）、印尼金融银行（68%控股）、巴基斯坦NIB银行（63%控股）；三是对包括韩国韩亚银行、印度工业信贷投资银行、泰国暹罗银行等进行投资；四是对马来西亚安联银行（49%）等具有管理影响力。
表6-11 淡马锡社会责任投资和服务架构
续表
资料来源：笔者根据《淡马锡年度报告2015》（第67～71页）相关信息整理。
FFH制定了一套微型贷款商业模式，协助小型企业和低收入家庭把握机遇，改善生活。FFH已经通过其合作伙伴，建设了拥有3300多个分支机构的网络，为来自7个亚洲国家超过700万名客户提供服务。以下为《淡马锡年度报告2014》公布的淡马锡微型贷款商业模式在中国、印度和印度尼西亚的案例[8]：
1.中国案例：富登金融控股与中国银行自2009年起合作，在农村区县设立村镇银行。第一家中银富登村镇银行于2011年在湖北省蕲春设立。此项目至今已建立了中国规模最大的村镇银行网络。其他案例包括为山东农民建设现代温室提供融资，成功实现产量翻倍，以及通过提供小额贷款协助退休人士经营小企业。中银富登目前在中国10个省份经营54家村镇银行和18家分行，为超过30万名客户提供服务，包括商户和农民工等。在2013年，中银富登村镇银行荣获《经济观察报》颁发的“年度最杰出的村镇银行”奖项。
2.印度案例：2006年，富登金融控股旗下的富登印度信贷公司（Fullerto India Credit Company）通过其400家分行推出试点项目为农村的贫困居民提供金融解决方案。利用及时、实惠和容易取得的小额贷款，3万个村落的农村居民能够维持和发展生计，2013年7月，印度信贷公司的项目及其给当地社群带来的积极影响获得认可，荣获多个奖项。
3.印度尼西亚案例：在2004年，富登金融控股在印度尼西亚的子公司Bank Danamon，通过其存贷款计划——金融存贷银行（Danamon Simpan Pinjam），成为采用高科技提供微型金融服务的先行者。2014年，Bank Danamon已成功服务来自127个城市的120万名自雇人士和工作家庭在可靠的贷款框架下提供微型和小型企业融资和信贷服务。
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
