分析GPFG的股权投资配置

由于GPFG股权投资的上限为64%，尽管强势股市推动GPFG增加股权资产超出该比例，但在2013年第四季度GPFG通过抛售1500亿挪威克朗股权，恢复到上限以下，2013年也是GPFG历史上第一次成为股权的净出售方。

（一）股权投资回报概况

《GPFG年报（2013）》对GFPG自1999年以来的股权投资回报进行了统计（见表5-7），自1999年到2013年的15年间，股权投资回报为负值的年份数量与正值的比例是5∶10。由于2006年之前股权投资比例甚微，故《GPFG年报（2013）》认为2013年为历史第二高值，2009年为股权投资回报最高的年份，达到34.27%。《GPFG年报（2014）》显示2014年GPFG的股权回报仅为7.9%，相对较差。

表5-7　GFPG的股权投资回报率统计（%）

资料来源：《GPFG年报（2013）》和《GPFG（2014）》。

（二）股权投资的部门分布状况

表5-8显示的是2013—2014年GFPG股权投资的部门分布状况。按股权的投资比例来看，金融依然是GPFG最重要的投资部门，其次是工业、消费品、消费服务、医疗保健、石油和天然气、技术、基础材料、电信和公共事业。而从股权投资部门的回报来看，电信行业表现最佳。《GPFG年报（2013）》的分析是：“在市场经历了一系列大型交易后，回报为37.5%。新专利提振医疗保健行业，回报为35%。部分由于高广告收入的媒体公司，消费服务类的回报为34.8%。基础材料表现最差，回报仅为5.1%，市场对中国经济增长较低预期导致大宗商品需求减少，从而影响该领域的股价。”对比来看，2014年除了公共事业外，各行业的投资回报均出现了下降，甚至在石油和天然气，以及电信部门出现大幅度下跌，从超过20%的回报到负值。《GPFG年报（2014）》认为技术领域获得最高回报得益于云技术、大数据和物联网等方面的乐观和技术进步，以及新产品的推出；医疗领域依然维持较好收益，主要源于该部门的并购和新产品的研发获得了市场认可；公共事业在利率下降时因其相对稳定的回报而显得尤为宝贵；石油领域回报最差源自石油价格下跌到五年以来的最低值。由此可见，在经济环境日趋复杂的情况下，广泛的投资分散有助于在市场发生波动时，有效地对抗行业不景气带来的风险。

表5-8　2013—2014年GFPG股权投资部门分布及回报率（%）

资料来源：《GPFG年报（2013）》和《GPFG年报（2014）》。

（三）股权投资的地区分布状况

表5-9展现了2012—2014年GFPG股权投资的地区分布状况，由于NBIM对于GPFG股权投资的地区分布有严格的比例限定，故3年比较显示地区分布比例差异不大。发达市场在GPFG的投资配置中占据绝对地位，超过90%；相比之下新兴市场不到10%。《GPFG年报（2014）》认为2013—2014年全球经济增长几乎未发生改变，区域之间差距明显，美国出现越来越多的经济增长机会，但比预期要弱；欧元区因地缘政治紧张局势而增长缓慢。新兴市场的增长下滑，主要是因为全球贸易减缓，石油价格和大宗商品走低对某些新兴市场国家造成负面影响。美国依然是GPFG最为关注的市场，比例较之前两年继续上升；中国是GPFG在新兴市场最为关注的国家，但比例与美国相比依然极低。(www.xing528.com)

表5-9　GFPG股权投资的地区分布（按照国家和货币的市场价值分布，%）

资料来源：GPFG（2014）、GPFG（2015）。

（四）股权投资微观状况

在股权管理方面，GPFG有了新的改变：“除了部门任务，NBIM建立了资本配置团队来决策单个企业的大额投资。该团队关注长期投资和特别情况，包括正在经历资本结构变更的企业。该团队还负责上市房地产公司、上市基础设施和非上市股权投资。2012年5月，GPFG进行了第一笔公开招股前投资（pre-IPO）。2011—2013年超过30亿美元的大额投资从7%上升到38%。”

GPFG持有最大规模的资产主要为企业股权，最近三年，持有最大资产的目标企业或机构发生了较大的变动，以汇丰控股有限公司（HSBC Holdings PLC）为例，2012年时位居第一，2013年降至第四位，雀巢上升至第一位；尽管到2014年汇丰吸纳投资上升，但依然继续下降至第九位；医疗保健企业诺华制药（Novartis AG）则一路上升位居第二。从分布的行业来看，石油和天然气，以及金融业逐渐淡出投资组合，与其投资回报走低有极大的关系；而更具备科技潜力的行业如医疗保健和技术排名则不断上升，吸引了GPFG大量的投资。这种趋势正与行业回报趋势相一致（见表5-10）。

表5-10　2012—2014年GPFG持有规模最大的资产情况统计（除去国家债券，包括债券和股权）

续表

资料来源：《GPFG年报（2013）》第98页和《GPFG年报（2014）》第83页。

GPFG的统计显示，2013年GPFG对8213家企业进行投资，而年初该数据为7427。拥有1088家企业的股权超过2%，45家企业超过5%。股权投资的国家从53上升到58，增加了科威特、阿曼、突尼斯、越南、斯洛伐克和巴基斯坦。其持有的个股中英国电信公司沃达丰（Vodafone）的表现最好，其次是美国资产管理公司黑石（Blackrock）和瑞士制药商罗氏公司（Roche）。表现最差的投资有英国矿业公司盎格鲁（Anglo-American），其次是巴西矿商淡水河谷（Vale）和澳大利亚矿业公司必和必拓（BHP Billiton）。