挪威主权财富基金的优化投资战略概述

（一）投资战略

NBIM官方网站上对GPFG投资战略的陈述是：“GPFG利用其长期投资视野和可观的规模产生高额回报，为挪威后代维护财富^[6]。基金所持资产中60%为股权，35%～40%为固定收益，最多5%投资于房地产。所有的投资均分布在挪威以外的全球市场。”

NBIM2014年3月发布的一份名为Strategy 2011—2013 Close Out（后文以《2011—2013战略回顾》替代）的报告对GPFG自2011年到2013年所采用的投资战略及其效果进行的回顾（概括性的回顾见表5-6），从中可以详细了解到GPFG在次贷危机之后进行的战略调整：“2011—2013年间GPFG的平均投资年收益率为8.62%，高于挪威财政部设置的4%的长期投资回报目标，其中股权投资回报10.77%，固定收益回报4.55%，房地产投资4.57%（从2011年1月4日起算）。在NBIM的提议下，GPFG 2012年开始使用新的战略指数，股权投资战略指数从固定的地区权重调整至市场权重；固定收益的战略指数将GDP权重应用于政府债券和固定的市场权重配置应用到公司债券。新的战略指数需要为基金设置新的地区分布，更大份额的基金投资于亚洲和美洲。新的地区分布将改善基金的整体多样化，使其处在更好的位置以捕捉全球新创价值。2011—2013年间，GPFG的投资扩展到新的币种和市场。从2011年年初到2013年年底，四种主要货币之外的固定收益投资组合投资从6.7%上升到21.3%。自更改战略指数之前开始投资新兴市场，固定收益投资的战略指数中的货币种类从11上升到21。固定收益投资组合中的币种从24上升到32。战略股权指数仍保持覆盖46个国家，但股权投资组合覆盖的国家从45上升到56。”

表5-6　2011—2013年间GPFG的投资战略的目标以及成效

资料来源：NBIM，Strategy 2011—2013 Close Out（2014）。(www.xing528.com)

（二）GPFG投资战略的演变趋势

追溯GPFG发展历程中的标志性事件（详见表5-2），其投资战略可被划分为四个阶段：

第一阶段为固定收益资产投资时期（1996—1997年），在此阶段GPFG资产主要投资于债券和固定收益工具。

第二阶段是股权投资时期（1998—2000年）。在1997年财政部允许40%的资产可投资股权后，1998年上半年开始进行股权投资。在1998年到2000年间，虽然挪威央行放宽了对股票投资的限制，GPFG的投资组合中40%可用于投资全球股票市场，但此阶段，仍以政府债券为主，比较保守。

第三阶段是组合风险逐渐增大期（2001—2006年），GPFG开始投资上市的股权工具，并将新兴市场纳入投资范围；在固定资产方面也开始投资风险较大的无政府担保证券，企业债券、证券化债券等；并设立了基金的道德指引。

第四阶段是充分多样化时期（2007年至今），GPFG的投资范围和风险级别大幅度提升。股权投资的比例从原来的40%上升到60%，到最近的64%的上限，且小企业股权也首次进入基准投资组合；房地产投资份额从无到5%；此外在投资地域方面，GPFG逐渐从以欧美等成熟市场为主到更多地关注新兴市场。本书将从GPFG的股权投资、固定收益资产投资、房地产投资、社会责任投资四个层面对其投资战略进行详细分析，探讨GPFG投资战略值得借鉴之处。