中国投资公司（China Investment Corporation，简称中投）即使在最狭义的关于主权财富基金的界定中，也毋庸置疑是我国的主权财富基金。按照中投官方网站的介绍，中投公司成立于2007年9月29日，是依照《中华人民共和国公司法》设立的国有独资公司，组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化。公司总部设在北京，注册资本金为2000亿美元。表1-3显示的是中投公司自2007年成立到2015年重要事件一览表，从中可以看到中投组织结构的不断完善和扩充、发生多次重大人事变动及其投资的重要项目。
表1-3 中国投资公司发展历程一览表
续表
资料来源：中国投资公司官方网站，http：//www.china-inv.cn。
（一）中国投资公司的构成
中投公司下设中投国际有限责任公司（简称中投国际）和中央汇金投资有限责任公司（简称中央汇金）两个独立开展各自业务的全资子公司，二者之间实行严格的“防火墙”制度。[7]
中投国际成立于2011年，成立后全部接管了中投公司此前开展的境外和管理业务，并承继了中投公司原有的经营原则和运作模式，坚持自主经营和商业化运作。作为长期财务投资者，中投国际基于商业原则在境外开展公开市场投资与长期资产投资相结合的多元化投资业务。中投国际成立后国家向其增资490亿美元。2010年11月，中投国际（香港）有限公司（简称中投国际（香港））在香港成立，业务范围涉及公开市场股票投资、公开市场债券投资、非公开市场投资和经济研究等方面；中投公司多伦多代表处（简称多伦多代表处）于2011年1月成立，其主要职责是加强与当地政府和企业合作联系，协助总部开展在北美地区的相关研究工作，两者均归中投国际持有。
中央汇金的主要业务与新加坡淡马锡的早期职责类似，是根据国家金融体制改革的需要，依法对国有重点金融机构进行股权投资，并按照公司治理原则开展股权管理。中央汇金通过行使出资人权利和履行出资人义务，改善这些企业的公司治理，实现国有金融资产的保值增值。2013年12月，中央汇金公司成立十周年，探索并创立了市场化国有资本管理模式“汇金模式”，成为中国金融体制改革创新的重要实践成果。
中投海外直接投资有限责任公司（简称中投海外），于2015年1月20日在海外注册成立，注册资本为50亿美元，随后在当年的7月27日，中投海外获财政部1000亿美元注资，正式挂牌成立。中投海外是中投公司为了进一步优化总组合管理，提升长期资产投资管理的专业化水平，借鉴国际同业机构经验而设立，并建立了与之相匹配的投资管理体系和团队。中投海外专注于开展直接投资活动，由原中投公司专项投资部改制而成，尤其侧重于基础设施、农林牧渔等长期资产的财务性直接投资。但二者的境外投资均坚持市场化、商业化、专业化、国际化的运作模式。[8]据媒体相关报道，中投海外已经依照公司法的有关规定和现代企业制度的要求组建了董事会、监事会，中投海外董事长由中投董事长丁学东直接担任，中投副总经理谢平为董事兼总经理，其他董事还包括中投公司董秘李眈陆、中投公司专项投资部总监张勍等。据称，中投海外的运作模式与丝路基金类似，是国家对企业走出去采取的金融支持措施之一。国家将提供包括政策性金融、开发性金融、商业性金融和优惠贷款等各种金融支持措施，系统支持企业走出去。另外，国家开发银行、进出口银行和各大商业的金融机构及政府的优惠贷款，会更大程度地倾斜。[9]
表1-4 中国投资的公司架构
资料来源：笔者根据中投公司官网相关资料制作。
（二）中国投资公司的投资回报概况
2014年，中投公司承担境外投资业务的子公司——中投国际，收获了5.47%的净收益率，自中投公司成立以来的累计年化净收益率为5.66%，境外组合增值超过600亿美元。截至2014年年底，公司总资产已超过7400亿美元。[10]表1-5显示的是中投公司各年年度报告公布的年度收益率和累计年化收益率，可见与其他类型的投资者一样，全球经济环境的变化显著影响中投的投资回报，在经历2008年和2011年的经济低谷后，中投的累计年化收益率趋稳。
表1-5 境外投资组合投资业绩概要
说明：累计年化收益率和2008年业绩从公司成立日2007年9月29日起计算。
资料来源：《中国投资公司2014年年度报告》。
（三）中国投资公司的投资战略与实践
1.战略概况
中投公司的资产配置采用“战略资产配置—政策组合—战术资产配置”的三层框架。公司根据长期回报目标和风险约束确定战略资产配置，明确各资产类别的配置区间，为投资活动提供长期方向；根据未来1～3年经济走势和资产估值的判断，制定政策组合，为实际投资活动和组合再平衡提供明确指引；通过对中短期经济事件和实际组合风险敞口的研究分析，开展战术资产配置调整，把握市场错位机会，获取超额收益。根据战略资产配置方案和审慎风险管理原则，中投公司在全球范围开展投资，资产类别包括公开市场股票、固定收益、绝对收益、长期资产和现金及现金产品（见表1-6）。[11]
表1-6 中投公司各投资部分的职能分工
资料来源：详见《中国投资公司2012年年报报告》。
2.资产类别配置
表1-7显示的是自2008年到2014年中投境外投资组合的分布状况，可见公开市场股票的投资比例不断上升，为现有投资组合中比例最高的资产类型；长期资产次之，固定收益第三，第四和第五为绝对收益和现金类资产。
表1-7 境外投资组合分布及比例（截至每年度12月31日）
资料来源：笔者根据中国投资公司2010—2014年年度报告整理。
根据历年年报，中投公司的投资组合分类在2011年前后发生明显变更，截至2010年年底，中投公司的资产配置基准投资组合结构包括现金、股权、固定收益和另类投资；自2011年起，中投公司新的战略资产配置结构调整为五大类别，分别是现金、公开市场分散化股权、固定收益、绝对收益（包括对冲基金等）和长期投资（包括直接集中持有资产、私募基金、大宗商品、房地产和基础设施投资）。[12]表1-8则对每种投资类别的具体投资工具进行了介绍。
3.区域配置(www.xing528.com)
（1）固定收益债券的区域分布
发达主权债一直是中投公司境外投资固定收益类型的主要配置类型（见表1-9），而新兴主权债的比例在经历了2013年大幅上涨后再次回落，发达主权债和新型主权债比例之差达到有相关统计数据以来的最高值。此外，通胀挂钩债比例为零，投资级公司债的比例也有所下降，更加反映出中投对发达主权债的重视程度。
表1-8 中投公司2010年新增公开市场投资工具一览表
资料来源：详见《中国投资公司2010年年度报告》，第32页。
表1-9 中投公司境外投资组合固定收益类型（2012—2014年）
资料来源：笔者根据中国投资公司2012—2014年年度报告整理。
（2）公开市场股票的区域分布
与固定收益债券一样，股权市场中依然是发达国家资产扮演重要角色，新兴市场股票的比重虽然上升，但并没有逆转美国股票的绝对优势地位，非美国发达市场次之。美国股票与非美国发达市场股票的两者加总约为80%，占绝对比重（见表1-10）。
表1-10 中投公司境外投资组合公开市场股权部分的地域分布（2012—2014年）
资料来源：中国投资公司2012—2014年年度报告。
4.部门配置
2010年之前的中投年报均未公布部门配置的相关信息，故现可获得2010—2014年的数据。可见中投股票投资的部门配置几乎呈现稳定状态，金融行业比例最高，为20%左右；长期维持在10%及以上的部门包括信息科技、弹性消费品、非弹性消费品和工业这四大部门，能源和原材料的比重几乎是持续下滑，医疗占比持续上升，公用事业几乎维持稳定（见表1-11）。
表1-11 中投公司境外投资组合公开市场股票类型分布（行业分布）
资料来源：中国投资公司2010—2014年年度报告。
5.自营与委托
由各年度报告可见，中投公司的自营比例在不断下降，而委托比例在不断上升，这一方面在于中投公司的资产规模大幅度上升，从初始成立的2000亿美元增至7467亿美元，如果单纯依靠自营管理，难度较大；二是随着经济环境的日趋复杂和投资行业的增多，委托专业的投资公司进行管理可能会达到更加好的效果；三是在某些情况下，通过委托投资比自营投资更能够减轻东道国可能的忧虑和抵触情绪，便于中投对某些相对敏感的产业进行投资（见表1-12）。
表1-12 中投公司境外投资组合自营和委托投资比重分布
资料来源：中国投资公司2010—2014年年度报告。
（四）中投公司关注的焦点
《中国投资公司2014年年度报告》中特别对中投的投资活动进行了较为详细的介绍，并用专栏的方式对中投的长期资产投资理念和基础设施投资进行了阐述[13]。中投的长期资产投资理念主要包括四个方面：一是具有长期视野，投资周期长和流动性需求低；二是偏好现金收益高和估值稳定的实物资产；三是投资项目“优中选优”，投资后采取全流程管理；四是注重与机构投资者和企业的合作，共担风险分享收益。
在基础设施投资放面，中投重点关注的是其稳定收益类资产的重要部分，自成立起便由其“基础设施团队通过直接投资与委托投资方式对全球范围的基础设施资产展开投资，类型包括核心基础设施与机会性基础设施资产，行业涵盖交通、能源、电力、通信、水务、垃圾处理等，区域涉及发达市场与新兴市场的多个国家与地区”，积累了较为丰富的经验。
（五）中央汇金投资概况
中投历年年报中对中央汇金投资的状况介绍得并不多，主要提供的是国有四大银行及国家开发银行的控股比例（见表1-13）。中投对五大金融机构的持股比例波动幅度非常小，对中国银行和中国建设银行的持股超过50%，是绝对控股股东。
表1-13 中央汇金公司控股、参股金额前五位金融机构的持股比例（截至每年12月31日）
资料来源：《中国投资公司2014年年度报告》。
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