东方富海：A股市场三次资本运作优化方案

深圳市东方富海投资管理股份有限公司（简称“东方富海”）是国内一家知名的私募机构。近5年来，其先后通过投资华锐风电（601558.SH）、借道宝新能源（000690.SZ）实现了部分资本化，2019年再度买壳光洋股份（002708.SZ），在上市公司收购、资本运营方面具备超前意识及成功经验。

（一）纾困华锐风电，通过债转股成为第一大股东

东方富海曾于2014年以纾困方式成为华锐风电第一大股东。2012—2013年，华锐风电遭遇产品质量危机，巨亏40亿元，由此爆发债务危机，无法全部偿付28亿元到期债券。东方富海旗下基金萍乡市富海新能投资中心（有限合伙）（简称“萍乡富海”）在2014年以14.8亿元现金收购了华锐风电约19亿元的应收账款，帮助后者平稳兑付到期债券。为此，华锐风电向其转增11.97亿股（每股成本约1.24元），萍乡富海成为华锐风电第一大股东。渡过危机后的华锐风电业绩回升，股价在2015年一度突破10元/股，萍乡富海账面浮盈最高时超过40亿元。随后萍乡富海在2016—2017年将华锐风电陆续减持完毕（减持价格约为2.3—2.5元/股），变现总计约23亿元，基金实现年化收益率约30%。此次操作，东方富海虽然成为上市公司大股东并获得相对控制权，但本质上是一次为期三年多的金融投资。

（二）借道宝新能源变现30%的股份，同时成为上市公司第二大股东(www.xing528.com)

2017年2月，A股上市公司宝新能源（000690.SZ）通过收购老股方式，以14.40亿元收购东方富海1.20亿股（占东方富海总股本的30%），成为其第二大股东。东方富海在本次交易中全部权益作价48亿元，为此向收购方承诺2017—2019年三年累计完成净利润12亿元。作为合作方案的一个组成部分，东方富海旗下的员工持股平台萍乡市富海久泰投资咨询合伙企业（有限合伙）以9.08亿元价格受让了宝新能源5%的股份（约182亿元总市值），成为上市公司第二大股东，给予了宝新能源间接支持。宝新能源寄希望于东方富海的战略结合来打造“能源+金控”两大核心主业板块，贯彻“产融结合、双轮驱动”这一发展战略。东方富海则期待宝新能源在金融行业的布局及上市公司平台给东方富海带来募资、投资及退出等方面的协同效应。虽然双方合作有实质性的成果[2] ，然而整体效果不尽如人意，如宝新能源市值未得到提升（截至2020年3月27日收盘价计算的市值为115亿元），且东方富海在承诺期的前2年均未完成所承诺的业绩，引得交易所连续两年向宝新能源发出年报问询函[3] 。

（三）收购光洋股份控股权，期待未来有更大作为

2019年6月17日，光洋股份（002708.SZ）发布公告，其控股股东程上楠、程锦苏、朱雪英与东方富海及其关联方签署了股权转让协议，东方富海拟以12亿元收购光洋股份的控股股东常州光洋控股有限公司100%的股权，光洋控股持有光洋股份29.61%的股权，对应公司总市值为40.53亿元（较首次公告时的市值溢价约40%）。在此之前，光洋控股已经通过分立程序剥离了原有债务和人员，成为一个干净的纯持股平台。2019年8月19日，光洋控股正式完成股权转让。根据公告，东方富海受让光洋控股100%股权的目的是获得上市公司控股权。交易完成后，东方富海会在稳定并持续做强做大公司现有主业的基础上，通过优化公司管理及资源配置等方式，全面推进公司的战略性发展与提升，提高公司的持续盈利能力和综合市场竞争力。根据上市公司披露的公开信息，东方富海已经调整董事会，接管光洋股份的运营管理并委派了法定代表人，后续如何运作及其效果如何，市场拭目以待。