智能投顾案例：2014年美国Acacia财报低于预期

2014年2月20日美国时间下午4点，上市公司Acacia Research Corp发布了低于预期的财报。美国股市官方的收盘时间是下午4点整，但是纽约证券交易所两个系统中的一个以及纳斯达克交易所需要额外的时间来执行收盘的指令，所需的时间是1～2秒。该公司的股价在127毫秒内出现了一连串的可疑交易，美国当地时间的15：59分58秒的成交价格为15.36美元，16：00分01秒的成交价格为14.90美元，且最后1毫秒放量成交15 177股。这一两秒的时间差给高频交易公司创造了完美的机会。此前商业资讯供应商Business Wire可以让付费用户提早一秒得到公司的新闻，这一秒的时间优势看上去做不了什么，但对于以毫秒来计算时间的高频交易程式来说，则可以像“秃鹫”般迅速扑向猎物，上演一场“突袭美股收盘市场”的大戏。

2013年4月23日美国东部时间13点07分，黑客使用美联社账号发布消息称，白宫受到两次爆炸袭击，总统奥巴马受伤，此消息导致道指3分钟之内大跌超过150点之后再涨120点。一位华尔街前交易员称：“市场在3分钟之内大跌后迅速大涨主要是高频交易的系统自动下单并自动纠错所致，普通的人脑完全不可能在短时间迅速搜集信息、判断并做出交易。”

不过高频交易在引入中国市场的时候，遭遇更多的则是“水土不服”。2013年8月份光大乌龙指事件后，则让很多市场人士对“高频交易”谈虎色变。“光大乌龙指”事件后国内各家券商和基金公司都对算法交易和量化投资系统进行了自检，高频交易策略是关注的重点。董梁称，在信息化、自动化的大趋势下，此类“黑天鹅”事件的出现是难以完全消除的，但是通过缜密的系统设计、严格的风控、完善的流程，是可以使其发生的概率大大降低的。(www.xing528.com)

高频交易在国外虽然已普及，并成为国际投行交易“利器”，但引入国内尚需时日。第一，T+0交易制度未推出，高频交易买入后无法及时卖出。第二，国内证券交易系统的交易数据记录“连续”，高频交易对交易数据的要求非常苛刻，需要精确至毫秒，而中金所目前的交易记录数据披露不能达到国外对高频交易的要求。第三，中国的交易所和监管机构除监管外，更多地会兼顾散户的利益诉求，高频交易本身对散户而言是不公平的竞争。根据上海证券交易所和复旦大学联合课题组发布的《高频交易及其在中国应用市场的研究》中提出对于高频交易的监管，要在保留高频交易现有优点的基础上降低风险。美国的监管体系中有熔断机制、取消错单、无成交意向报价、综合审计跟踪系统、大额交易报告系统等各种监管机制。我国要发展真正意义上的高频交易存在T+1交易制度、缺乏做市商制度、交易成本高、批量挂单撤单不合法等成本、制度和法规的制约。