互联网基金销售的风险与监管的重要性

（一）互联网基金销售的风险

基金销售机构与互联网平台合作销售基金，尤其是货币市场基金，除了传统渠道的风险外，还会存在其他风险，以下以余额宝为例进行分析。

1.技术风险

2014年2月12日早上，每天显示收益的余额宝却显示为“暂无收益”，大多数用户看到这四个字后都担心自己的资金安全，纷纷咨询支付宝客服。支付宝方面却回应收益延迟发放显示是因为系统在升级，让用户耐心等候，不用担心资金安全问题。之后在上午10点左右才有部分用户表示已经收到收益。这一技术故障让许多余额宝用户气愤，指责系统升级属于正常情况，但为什么不事先进行公告告知用户可能会出现显示问题，并质疑此次事件可能在支付宝预料之外，属于突发意外。这次的技术故障也确实暴露了余额宝的技术风险，面对庞大的资金和用户，余额宝每天要处理大量的数据信息，恐怕很难做到完全没有差错，这都会让投资者的资金受到不安全因素的干扰，更何况还有黑客入侵、木马等各种不可预见的情况。

2.流动性风险

流动性风险，也称巨额赎回风险，是基金面临的主要风险之一，是指因市场剧烈波动或其他原因导致连续出现巨额赎回，进而导致基金公司出现现金支付困难，投资者可能面临暂停赎回、欲出手却不能的局面。比如余额宝，在余额宝客户数超过4 900万户、规模超过2 500亿元的时候，余额宝开始限制用户转入支付宝资金的额度，每日单笔不超过5万，每月不超过20万。而此前余额宝向支付宝资金划转并无限制，现在却限制用户转入余额宝的最高额，是为了放缓资金赎回的速度，因为按照目前一般T+0货币基金的运作模式，客户提前支取的资金都需要基金公司或相关机构来垫付。随着余额宝规模的迅速扩大，如果客户在同一时间内大规模赎回，将会难以控制这种垫资规模，很可能出现流动性风险。余额宝大力宣传“随时提取”，大部分用户也因其高流动性而将资金转入其中，但是不少用户曾表示在赎回高峰时就曾遭遇过赎回速度过慢的情况。但是如果余额宝为了应对赎回高峰而预留大量现金作为垫付资金，又会大大降低余额宝的收益率和对用户的吸引力。

3.内部管控风险

客户在注册支付宝的时候需要提供实名认证，支付宝掌握了大量客户的个人信息，比如身份证号码、手机号码、家庭住址、银行卡卡号、个人标识码等个人隐私。但是支付宝对客户资料的风险管理能力却明显弱于银行系统，存在很大的客户信息暴露隐患。新闻媒体也曾报道过支付宝等机构的客户信息泄露事件，而客户个人信息的泄露往往会导致客户资金被盗。通过互联网进行基金交易，即使已经设置了多重安全保密措施，也会因为受黑客的入侵或其他不当操作而被盗走资金。比如此前曾发生支付宝、余额宝账户被盗案件，由于余额宝与支付宝两个账户之间可以通过转入转出实现相互转换，支付宝账户的安全将直接影响投资于余额宝的投资者的资金安全。投资者只需拥有一个互联网平台的实名账户，即可直接进行开户、申购、赎回等基金交易操作，不需要再注册或登录基金账户、交易账户就可以完成相应操作。如果用户的支付宝账户被盗，将很容易导致其基金账户的资金被划转，而支付宝对风险的控制能力也比基金销售机构低很多，支付宝自身的信息系统也更容易遭受攻击，支付宝账号被盗的风险远远大于传统基金账户被盗的风险。余额宝资金被盗事件也足以证明互联网平台的资金安全保障亟须加强。

（二）互联网基金销售监管

在基金行业，需要监管批复的牌照主要有两个：基金支付牌照和基金销售牌照。获得基金支付牌照意味着只能为基金销售提供支付结算业务，而要销售基金，唯一的渠道是获得基金销售牌照。

2012年2月自证监会放出首批四张基金第三方销售牌照后，基金第三方销售牌照呈现井喷之势。但是从2015年末互联网金融整治拉开帷幕之后，基金销售牌照的发放速度逐渐放缓。

据悉，规定独立基金销售机构需满足：注册资本不低于2 000万元人民币，且必须为实缴货币资本；有与基金销售业务相适应的营业场所、安全防范设施和其他设施；最近3年没有受到刑事处罚，最近3年没有受到金融监管、行业监管、工商、税务等行政管理部门的行政处罚；取得基金从业资格的人员不少于10人等条件。如此严苛的限制之下，众多不符合要求的机构开始询价基金销售牌照以期达到“曲线救国”。

监管层除对持牌机构展开持续的监督检查外，对新牌照的申请审核也日益审慎。统计显示，2016年初至7月末，各月独立基金销售牌照的发放数量分别为9张、6张、5张、2张、0张、3张和1张，基本呈逐月递减趋势，而且7月份之后再无新牌照发放。多位独立基金销售机构人士分析，收紧审批一来意在通过优胜劣汰重新洗牌，二来也是和私募管理人登记备案业务全面收紧的思路一以贯之，加强自律管理。

1.基金销售牌照

该牌照是从事证券投资基金销售所需要的金融许可，证券投资基金销售包括基金销售机构宣传推介基金，发售基金份额，办理基金份额申购、赎回等活动。在国内基金销售机构主要包括银行、基金、证券等金融机构，其中银行是最大渠道，占比一半以上。

2012年，央行开始向第三方理财机构开放基金牌照申请，也就是说，除了银行、基金及证券，原本从事私募或信托产品销售的第三方理财公司也可以从事证券投资基金销售，更准确地说是证券投资基金代销，这些第三方理财机构采取和基金公司合作的形式销售基金。

（1）审批机关

商业银行（含在华外资法人银行，下同）、证券公司、期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、独立基金销售机构以及中国证监会认定的其他机构从事基金销售业务的，应向工商注册登记所在地的中国证监会派出机构进行注册并取得相应资格。

（2）法律依据

审批法律依据为《证券投资资金销售管理办法》。

（3）申请条件

商业银行、证券公司、期货公司、保险机构、证券投资咨询机构、独立基金销售机构以及中国证监会认定的其他机构申请注册基金销售业务资格，应当具备下列条件：(www.xing528.com)

①具有健全的治理结构、完善的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行；

②财务状况良好，运作规范稳定；

③有与基金销售业务相适应的营业场所、安全防范设施和其他设施；

④有安全、高效的办理基金发售、申购和赎回等业务的技术设施，且符合中国证监会对基金销售业务信息管理平台的有关要求，基金销售业务的技术系统已与基金管理人、中国证券登记结算公司相应的技术系统进行了联网测试，测试结果符合国家规定的标准；

⑤制定了完善的资金清算流程，资金管理符合中国证监会对基金销售结算资金管理的有关要求；

⑥有评价基金投资人风险承受能力和基金产品风险等级的方法体系；

⑦制定了完善的业务流程、销售人员执业操守、应急处理措施等基金销售业务管理制度，符合中国证监会对基金销售机构内部控制的有关要求；

⑧有符合法律法规要求的反洗钱内部控制制度；

⑨中国证监会规定的其他条件。

2.基金销售支付牌照

该牌照是针对支付企业发放的许可，指非金融机构在收付款人之间作为中介机构提供的货币资金转移服务。基金销售机构可以选择商业银行或者支付机构从事基金销售支付结算业务。投资者通过直销方式认购、申购基金时可以借助拥有该牌照的第三方支付工具而非银行支付款项。针对客户而言，最直接的好处是认购、申购费率的折扣更低。

（1）审批机关

该牌照的审批机关为中国证券监督管理委员会。

（2）法律依据

审批法律依据为《证券投资基金销售管理办法》。

（3）申请条件

基金销售机构应当选择具备下列条件的商业银行或者支付机构从事基金销售支付结算业务：

①有安全、高效的办理支付结算业务的信息系统，该信息系统应当具有合法的知识产权，且与合作机构及监管机构完成联网测试，测试结果符合国家规定的标准；

②制定了有效的风险控制制度；

③中国证监会规定的其他条件。

从事基金销售支付结算业务的支付机构除应当具备上述规定的条件外，还应当取得中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，且公司基金销售支付结算业务账户应当与公司其他业务账户有效隔离。