价值投资与市场敬畏：两者互不容忽

敬畏市场者本质上是敬畏现象，追随现象，把现象视为至高无上的真理。有效市场理论以及由此提出的敬畏市场，他们根本错误就是否定本质，把现象绝对化，真理化。价值投资与敬畏市场水火不容、价值投资与有效市场水火不容。当我们敬畏一个东西的时候，必然是因为这个东西主宰了某方面命运，否则不值得我们敬畏。人们所以主张敬畏市场实质是主张敬畏价格。因为价格决定我们当下的盈亏，当下的盈亏是由市场价格直接决定的，这就是人们主张敬畏市场的根本原因。表面上看当下我们被视为英雄还是被视为狗熊，的确是由当下的市场所主宰决定的。人都是重视眼前的，相比较于中长期，人更加关注短期的境遇，关注短期的人性本质是主张敬畏市场的原因。敬畏市场的原则下，我们必然走向了否定价值，必然走向在下跌发生时不是买入而是卖出，必然走向放弃低估、放弃价值、放弃长期利益。敬畏市场导致我们放弃长期利益，以短期变化为进退取舍的依据，所以必然不再关注价值，不再关注基本规律而完全被眼前的现实牵着鼻子走。敬畏市场者放弃了最基本的投资原理，放弃了坚持独立思考，也放弃了自信，当这些都被你放弃后，不可能有确定的结果！

《楚辞》中记录了屈原与渔夫的一段对话，这段对话形象地反映了相信有效市场、敬畏市场的人，和相信价值不相信有效市场、不敬畏市场的人思想本质上的差异。

屈原既放，游于江潭，

行吟泽畔，颜色憔悴，

形容枯槁。渔父见而问之曰：

“子非三闾大夫与？何故至于斯！”

屈原曰：“举世皆浊我独清，众人皆醉我独醒，是以见放！”

渔父曰：“圣人不凝滞于物，而能与世推移。世人皆浊，何不淈其泥而扬其波？

众人皆醉，何不哺其糟而歠其酾？何故深思高举，自令放为？”

屈原曰：“吾闻之，新沐者必弹冠，新浴者必振衣；

安能以身之察察，受物之汶汶者乎！

宁赴湘流，葬于江鱼之腹中。(www.xing528.com)

安能以皓皓之白，而蒙世俗之尘埃乎！”

渔父莞尔而笑，鼓枻而去，乃歌曰：

“沧浪之水清兮，可以濯吾缨。

沧浪之水浊兮，可以濯吾足。”

遂去不复与言。

在对话中，屈原和渔夫各代表一种价值观和行为原则，屈原坚持信仰和原则，不同流合污，渔夫强调与世推移、随波逐流。这两人的观念反映了人类两种价值观，一种认为万事万物背后有一个本质性规律，最终决定事情的发展方向，人应该建立原则和信仰，坚持顺应本质，哪怕时局在一段时间内出现了是非颠倒也不放弃原则坚持本质规律。在这种观念下坚信本质掌握真理、顺应规律是最重要的事情，不向非规律主导下的所谓事实低头。人类政治、经济领域坚持这一策略的大有人在，在普遍成功的基础上，也有个别人因为坚持了真理至高无上而不成功，典型代表是屈原。第二种原则和价值观是重视和敬畏现实局面，一切以眼前当下现象为本，眼前当下的现实局势是自身行为的根本依据，重要的是与当前现实局面保持一致，至于局势是不是合理根本不需要考虑，因为他们不承认现象背后还有什么永恒的东西，现象就是一切，典型的代表就是屈原投江之前劝屈原的渔夫。渔夫型价值观强调的是要依当下的局势而定的，当下流行什么你就要跟随这些东西，不要在当下局势之外主观找什么真理和规律，渔夫型价值观不承认时局之外有真理和规律，不承认现象背后有本质，不赞成将本质性的真理和规律作为行为依据，现象变我就变。不追随眼前现象就是错的，无条件顺随眼前现象就是对的。

价值投资追求的内在价值和屈原一样追求的是现象背后的本质规律，内在价值就是本质，因为内在价值是本质，因此它根本上决定终极价格变化。价值投资唯一信仰内在价值，不向市场情绪低头。渔夫主张的河水脏你就洗洗脚，河水干净你就洗洗脸，就是非价值投资者所信仰的涨的时候就追进，跌的时候就抛出，不要问对不对！这和有效市场理论主张的敬畏市场完全一样，强调现象否定本质。

终极的盈亏并不是市场价格决定的，终极的盈亏与市场提供的短期的价格无关，与企业的价值密切相关，价值决定了我们的终极盈亏与命运。投资人的终极命运不是由当前价格和当前市场状态主宰和决定的，真正主宰我们终极命运的是企业价值。敬畏价值，追求价值才是根本，一切以价值为依据，完全无视市场价格，不仅不敬畏市场，而且要把市场看作疯子、傻子、神经病、小丑，要轻视、鄙视、蔑视、无视市场。价格会错，市场会错，市场只是当前大众的情绪和认知，大众不值得敬畏。要想做得更好，做得更持久，更符合投资指导，一定是藐视市场。一定是在市场下跌过程中导致资产阶段性损失时不在意，在社会评价下降时不在意，藐视市场、无视市场，只有这样才能最终迎来终极的结果，才能始终拥抱价值，才能坚守投资规律。

在价值投资之父格雷厄姆看来，价格以及由价格构成的市场和疯子是完全一样的，它没有理性，不可捉摸，情绪随时都有可能进入狂喜，另一个时间又进入极端的痛苦。因此对待这样一个疯子，无视它的存在，不要把它作为一个重要的问题来看待，而是把精力放到决定价格的因素作为本质的价值。回到价格和市场变化的基础，企业基本面决定的价值，以及由企业基本面和价格水平共同决定的估值水平上来，由估值水平决定自己的行为。这是价值投资者的思维方式和基本行为原则。企业经营受到本质的经济规律的支配，企业经营者和投资者要知道这些经营规律。股市波动和变化是由本质规律根本掌控的，投资人要知道这些本质规律。这个规律就是价值规律。

价格和市场是现象，价格有时对有时错，价值最终从根本上决定价格。规避风险，获得利润，靠的是认识价格背后的本质。投资的核心是透过现象（价格）看本质（价值），只有认清本质（价值）才能理解风险，才能把握机会。价值投资的核心工作就是千方百计、想尽一切办法知道作为本质的内在价值，靠知道作为本质的内在价值避免风险，把握机会，知道内在价值是价值投资过程几乎全部的工作。