确保拥有可靠的独立信息来源

这个价值连城的信件，同时发给我国内的朋友和海外的投资机构。然而，所引发的结果却是完全不同的，我的国内朋友虽然非常关心茅台的真实经营状况，而且他也确实投下了很多钱在茅台身上，但是他却没有沿着我已经趟开的路去调查，最终遭遇了他有生以来最大的一次投资失败。而远在大洋彼岸的海外投资机构，得到这封信如获至宝，马上派人来到了贵州茅台，沿着我所提供的路径实地走了一遍，这一趟调研完成之后，他们加仓买入了茅台，最终获得了几十个亿的利润。

我这位朋友也是信仰价值投资的，他对价值投资基本原理理论的理解深度是超过一般人的。他在自己的言谈和发表的公开观点中，多次引经据典地按照价值投资逻辑分析了很多问题。但是，后来我知道他在巨大的压力下崩溃了，在100元卖出茅台。

2017年当茅台涨到700元时，我和朋友再见面时，他说：“在这一次茅台大博弈过程中，我没有能坚持价值投资原理，最终崩溃，在该买的时候割肉，原因是我没有做价值投资最重要的一项工作！价值投资者必须深刻的了解自己所投资公司的经营本质和真实状态。我虽然掌握安全边际理论、竞争优势理论、护城河理论，但我没有去认真地调查研究。我对贵州茅台的理解深度不够，对贵州茅台的现状没有了解，我还不是真正的懂自己所投资的公司。这一次足以写进教科书的茅台大博弈过程中，国内投资界绝大部分人在股价持续下跌百分之六十时都倒掉了。我们这些人所以做了对自身利益有害的事情，在历史性千载难逢的投资机会面前反而亏了大钱，伤痕累累，就是因为我们不了解自己所投资公司的真实状况，没有去实地调查，只依靠间接的信息做决策，我们应该和你一样迈开双腿走入基层，走进企业，亲自去观察获取直接信息。但是我，还有那些掌握巨额资金的人都没这么做，被媒体释放的错误信息和流行的与实际情况相反的信息误导。其实你建议我去亲自调研，只要我亲自去调查一下，就不会犯下这么严重的错误，所以我特别想对你说，我完全同意你说的：价值是没有被大众发现的真相。价值发现就是发现没有被人发现的真相！”我说：“你有充足的时间和资源去任何地方调查研究，但你不去，而是在办公室东打听，西打听，看三流小报的报道。真相是个光明磊落的真君子，它并不隐藏，你没有发现它，是你不去发现它，你不去调研。贵州茅台包装车间是一个有开放参观通道的车间，你进入这个地方是完全可以看到车间流水线忙碌的状况，你可以和保安、卫生员，包括来餐厅调查研究，这些信息都是开放的。但是你们就是不去。要自己去最基层掌握一手信息、一手资料，投资博弈一定程度也可以说是一场信息博弈。我深入读过《孙子兵法》，我的投资思想受到了《孙子兵法》很强烈的影响，《孙子兵法》对我最重要的启示是《孙子兵法》最讲究调查研究，《孙子兵法》反对打起仗来靠拼杀来规避战争风险。调查的作用就是要事前预知有没有风险，如果有风险就赶快跑掉，别打了。如果知道没风险，可以启动这场战争。《孙子兵法》最后一章就是专门讲的如何去调查，那一章的名称叫用间篇。用间篇完全可以指导我们投资人去实地调查。专门论述如何通过组织间谍人员获取一手资料，间谍是最重要的一个兵种，因为他们是用来探窥消息的，是协助决策者知己知彼的，孙子在书中写道：‘战争非常残酷、且消耗巨大，为了省钱不肯重用重赏间谍，以致不能了解敌情而导致失败，那是不仁到了极点！’孙子认为对于间谍的忽视是最大的罪恶，因此要重视间谍的使用。《孙子兵法》这一章本质强调独立信息来源和独立调查研究的重要性，如果没有独立信息来源就无法实现先知，全知和无所不知，知己知彼都做不到。对于《孙子兵法》强调组织间谍获取独立的信息来源，我也有很强的个人体会，任何决策成败的关键在于原始资料和信息的客观性和真实性，得到客观真实的原始资料，必须要有一手的独立的信息来源。我们资产管理者须把建立独立的信息来源作为基础的战略工作，要建立独立的信息来源，必须较长时间的专注于某个行业才能够形成独立信息来源。如调查实际上是现代商战，包括投资信息博弈时最重要的战场，你对信息的获取方法渠道来源一定要直接掌控，绝对不能靠间接信息决策。我曾经专门说过这样一个观点，投资靠买研究报告做决策是花钱请别人替自己谈恋爱。你买来的报告看完以后，表面上你觉得明白了，其实你不明白，你自己没有去思考，没有分析，没有调查，对现实的理解深度不够，一旦有一点波动，你就站不稳，立不住，最后做傻事。”朋友说：“你说得对！我在付出巨大代价后，现在明白了你说的这些道理。”我说：“你看巴菲特，他一生所投资的公司很少，重仓股就那么几个，但是他一天很忙，他忙什么呢？要么是读财报，要么就是调查研究。所以这里面就有道理，价值投资唯一的工作是调查研究、分析思考，价值投资是靠研究、分析、调查来知道真相、掌握真相，从而规避风险的。你看价值投资没有什么复杂的技战术，它的规避风险就是调查研究，就是要知道实际情况。因为实际情况被你掌握了，你就获得了躲避风险，把握机会的主动权。”朋友说：“我完全同意！”(www.xing528.com)

我们把话题引回中转库调研现场。在完成了这次调研后，我完全知道我已胜券在握，我处于难得的历史大底投资机会中，我以极其淡定的心态看待着眼前的起起伏伏，因为我心里有底，我知道事实和真实情况。最终经历了三年的曲折，贵州茅台从100元涨到了700元，我获利丰厚，我管理的否极泰基金在先账面浮亏70%，基金净值从1元跌到0.36元的情况下，之后基金净值一口气涨了20多倍，最高涨到10元！

这一次调研以及这一次惊天动地的历史性大博弈结束后，我对很多基础的价值投资概念有了全新的认识，这些认识完全来自于我自身的实践，而不来自于书本。过去我从书本上读了很多关于投资的基础概念，我觉得我似乎是理解了这些概念，但是现在我感觉有些理解是不正确的，而对有些概念的理解又有了新的体悟。以价值投资来说，最重要的基础概念是价值，那么什么是价值？教科书上说价值是长期现金流的折现。仿佛判断价值主要是一个计算过程，是一个会计学过程，但事实上会计并没有大规模成为杰出的投资家。我在这次历史性大博弈中理解的价值，不是一个计算的过程，我新的理解是价值是被掩盖的真相，或者说价值是大众不正确认识基本面所形成的错误。