结论与政策含义及其优化方案

从金融系统的功能出发，本章探讨了金融发展促进经济增长的理论机制，并运用中部地区分省面板数据，对金融发展与中部地区的经济增长、TFP增长的关系进行实证研究。

从理论机制层面看，金融系统具有动员储蓄、配置资源、促进公司治理、分散风险和便利交易五大功能；正是通过五大金融功能的发挥，金融发展促进了资本积累、投资效率和技术创新，进而有利于经济一国或地区经济增长。在促进TFP增长方面，金融中介与市场具备三大基本功能：(1)风险分散与流动性供给；(2)削减事前的信息不对称及其引发的逆向选择；(3)弱化事后的信息不对称及其产生的道德风险。通过上述基本功能的发挥，以及其延伸的优化资源配置和推进技术进步的作用，金融发展可以推进一国或地区的TFP增长、长期经济增长。

在理论分析的基础上，运用1996—2015年中部六省的面板数据，对金融发展与中部地区经济增长关系进行实证研究。进一步，旨在对中部地区与全国的比较，并判断实证结论的稳健性，我们运用同期全国的时序数据，对金融发展与经济增长的关系进行协整回归分析。对上述实证模型结果进行比较发现，在中部六省，金融发展规模抑制了中部地区经济增长；在全国范围，金融发展规模促进了经济增长。除此之外，在中部六省和全国范围，金融发展效率均促进了经济增长，国际贸易、外商直接投资变量都没有通过显著性检验。在TFP增长的作用方面，运用1996—2015年中部六省的面板数据，对金融发展与中部地区TFP增长的实证研究发现，金融发展规模、国际贸易抑制了中部地区TFP增长，人力资本促进了中部地区TFP增长，金融发展效率促进了中部地区TFP增长，外商直接投资变量没有通过显著性检验。进一步，旨在对中部地区内部的差异进行比较，以及分析基本实证结论的稳健性，我们运用同期中部六省的时序数据，对金融发展与TFP增长的关系的协整回归分析发现，上述实证结论比较稳健。

在中部六省，金融发展规模抑制了经济增长和TFP增长，而反映商业银行市场化经营变量的金融发展效率却促进了经济增长和TFP增长。其中的主要原因是，中部地区的金融市场化程度还比较低，金融系统的功能尚未能得到充分的发挥。所以，中部地区未来金融改革的重点在于提升金融市场化程度，如稳步推进利率市场化改革，建立健全的社会征信系统，深化国有控股银行商业化改革，规范发展资本市场，以促进金融系统动员储蓄、配置资源、促进公司治理、分散风险和便利交易，以及金融中介与市场的风险分散与流动性供给、削减事前的信息不对称及其引发的逆向选择、弱化事后的信息不对称及其产生道德风险功能的充分发挥，进而通过金融发展加快中部地区崛起的步伐。

【注释】

[1]Levine Ross.Financial Development and Economic Growth：Views and Agenda.Journal of Economic Literature，1997，6：688-726.

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[4]De Gregorio，J..Liquidity Constraints，Human Capital Accumulation and Growth，IMF，1992(8).

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[8]Jessen，M.C..Agency Costs of Free Cash Flow，Corporate Financial and Takeovers.American Economic Review，1986，76：323-339.

[9]Shleifer，A.，R.W.Vishny.A Survey of Corporate Governance.Journal of Finance，1997，52(2)：737-787.

[10]Greenwood J.，B.D.Smith.Financial Market in Development and the Development of Financial Market.Journal of Economic Dynamics and Control，1997，21(1)：145-181.

[11]即使有些资金盈余者愿意审查与监督，也会涉及整个社会的重复审查与监督问题，进而浪费大量的社会资源。

[12]Acemoglu，D.，Zilibotti，F..Was Prometheus Unbound by Chance?Risk，Diversification，and Growth.Journal of Political Economy，1997，105：709-775.

[13]Saint-Paul，G..Technological Choice，Financial Markets and Economic Development.European Economic Review，1992，36：763-781.

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[20]Harrison，P.，Sussman，O.，Zeira，J..Finance and Growth：Theory and Evidence.Mimeo，Federal Reserve Board(Division of Research and Statistics)，Washington，DC，1999.(www.xing528.com)

[21]Greenwood，J.，Sanchez，J.M.，Wang，C..Financial Development：the Role of Information Costs.NBER Working Paper 13104，2007.

[22]Goldsmith，R.W..Financial Structure and Development.Yale University Press，New Haven，CT，1969.

[23]Levine Ross.Financial Development and Economic Growth：Views and Agenda.Journal of Economic Literature，1997，6：688-726.

[24]King，R.G.，Levine，R..Finance and Growth：Schumpeter Might be Right.Quarterly Journal of Economics，1993，108：717-738.

[25]Levine，R.，Zervos，S..Stock Markets，Banks，and Economic Growth.American Economic Review，1998，88：537-558.

[26]姚耀军.金融发展与城乡收入差距关系的经验分析.财经研究，2005(2).

[27]陈志刚.如何度量金融发展——兼论金融发展理论与实证研究的分歧.上海经济研究，2006(7).

[28]王志强，孙刚.中国金融发展规模、结构、效率与经济增长关系的经验分析.管理世界，2003(7).

[29]根据《2008年中国区域金融运行报告》计算。

[30]根据《中国银行业监督管理委员会2009年年报》计算。

[31]2011年国家发展改革委地区经济司《促进中部地区崛起基本思路与政策措施研究》。

[32]2016年全国科技进步监测及综合评价课题组《2015全国科技进步统计监测报告》。

[33]Goldsmith，R.W..Financial Structure and Development.Yale University Press，New Haven，CT，1969.

[34]王志强，孙刚.中国金融发展规模、结构、效率与经济增长关系的经验分析.管理世界，2003(7).

[35]1996—2003年的GDP数据为2006年1月9日国家统计局公布的最新修订结果，2004年为最新统计结果，http：//www.stats.gov.cn/tjdt/zygg/P020060109431083446682.doc。

[36]Solow，Robert M..Technical Change and the Aggregate Production Function.Review of Economics and Statistics，1957，39：312-320.

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