间接投资决策及其关键步骤

理性的投资人在面对各种可能投资的证券时，会在行动之前做一系列的分析研究，从而确定其投资决策，投资决策的流程包括设定投资政策、进行证券分析、构建投资组合、调整投资组合、绩效评估等五个步骤。

图5-1　投资决策流程图

资料来源：谢剑平.投资学基本理论与实务[M].北京大学出版社，2004：7。

其中，设定投资政策包括决定投资人的目标和投资额。由于风险和收益对等，投资人在确定投资目标的时候必须考虑所需承担的风险。设定投资政策能够帮助选择最合适的资产类型，以减少不必要的分析成本，例如，具有免税资格的投资人就不会特别强调免税的金融工具。(www.xing528.com)

第二步是证券分析。在设定了投资政策之后，投资者就需要对市场上的投资工具进行选择，以制定适合自己的投资组合。证券分析的方法主要有基础分析和技术分析。

第三步是构建投资组合。现代投资组合理论认为，通过组合投资可以有效降低投资的非系统性风险，实现风险和收益的最佳配置。构建投资组合就是要确定具体的投资资产和投资者在各项资产上的投资比例。

第四步是投资组合的调整，该步骤是前三个步骤周期性的重复，也就是说，随着时间的改变，投资人可能会改变其投资目标。投资目标的改变意味着现在的投资组合已经不再适合目前投资人的投资偏好，投资者可以卖出某些证券，并买入其他证券来改变现有的投资组合。另外一种情况是证券本身属性的改变使原先很有吸引力的证券不再值得投资，或以前不值得投资的证券变得有吸引力，在这种情况下，投资者可能会减少前者而增加后者的比重。这种投资组合的调整还必须考虑调整中产生的交易成本以及调整后的风险。

最后是投资组合绩效的评估。投资目标的达成依赖于投资人对自己投资的表现加以评估、衡量，这就是投资决策流程中的最后一个步骤——投资组合绩效评估。当现有的投资组合表现不如预期的时候，需要按照前面的步骤调整投资组合的内容。在进行评估时，需要检查报酬率并衡量风险。

本节将就设定投资政策、投资分析、构建投资组合以及投资组合绩效评估进行具体分析。