股利分配方式及其影响

常见的股利分配方式有现金股利、股票股利、财产股利和负债股利等。其中前两种方式最为普遍。

（一）现金股利

公司以现金的形式将股东应得的股利支付给他们。这是企业最常见也是最主要的股利发放形式。这种形式能够满足大多数股东希望尽可能回避收益风险的需要，是最易被投资者接受的股利支付形式。现金股利发放的多少，对公司的股价会有直接的影响，对公司的筹资能力也有一定的影响，所以不能将现金股利的支付限制在太低的水平上。但是，现金股利形式会导致企业的现金流出，影响企业资产的流动性，增加企业的偿债风险。所以，企业必须具备以下两个基本条件才能采用现金股利的形式：一是企业要有足够的未分配利润；二是企业要有足够的现金储备。

（二）财产股利

财产股利是以派发现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东。

（三）负债股利

负债股利是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。

财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实务中极少使用。

（四）股票股利

这是指企业以派发本公司股票的形式向股东发放股利。公司往往通过发行的新股作为股利支付给股东。这也是一种经常被股份公司采纳的股利形式，它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，等于直接把企业的盈利转化为企业的股本，是一种增资行为。因而需要经股东大会决定，并按法定程序办理增资手续。发放股票股利并不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。股票股利会增加市场上流通的股票数量，因此，每股市值会有所下降。高速发展的企业可利用这种方式将股票的价格保持在一个合理的水平，避免其价格过高。

相对现金而言，股票股利有以下几个方面的优点：（1）在企业现金储备不足时，既可以支付股利又不必导致现金流出，从而尽可能满足股东需求和公司对资金的需求；（2）有助于企业将股票价格控制在希望的范围之内，避免股价过高，而使一些投资者失去购买股票的能力，促进该股票在市场的交易更为活跃；（3）在很多情况下，股票的市价并不会随着流通股数的增加成正比例下降，这无疑增加了企业的整体市值。

〔例10-3〕A公司在发放股票股利前，股东权益情况如表10-1所示。

表10-1　A公司发放股票股利前的股东权益　单位：元

假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放60 000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时市价10元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：

600 000×10%×10=600 000（元）

由于股票面额（1元）不变，发放60 000股，普通股只应增加“普通股”项目60 000（=600 000×10%×1）元，其余的540 000（=600 000-60 000）元应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目如表10-2所示。

表10-2　A公司发放股票股利后的股东权益　单位：元

可见，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目的再分配。需要指出的是，上例中以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的。除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。

发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。这可以从例8-4中得到说明。

〔例10-4〕假定上述公司本年盈余为900 000元，甲股东持有100 000股普通股，发放股票股利对该股东的影响如表10-3所示。(www.xing528.com)

表10-3　股票股利发放对股东的影响

发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：

式中：E0——发放股票股利前的每股收益；Ds——股票股利发放率。

式中：M——股利分配权转移日的每股市价；

Ds——股票股利发放率。

依例10-4的资料：

发放股票股利后的每股收益=

发放股票股利后的每股市价=

尽管股票股利不直接增加股东的财富，也不增加公司的价值，但对股东和公司都有特殊意义。

1.股票股利对股东的意义

（1）事实上，有时公司发放股票股利后其股价并不成比例下降；一般在发放少量股票股利（如2%～3%）后，大体不会引起股价的立即变化。这可使股东得到股票价值相对上升的好处。

（2）发放股票股利通常由成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。这种心理会稳定住股价甚至使股价略有上升。

（3）股东在需要现金时，还可以将分得的股票股利出售，有些国家税法规定出售股票所需交纳的资本利得（价值增值部分）税率比收到现金股利所需交纳的所得税税率低，这使得股东可以从中获得纳税上的好处。

2.股票股利对公司的意义

（1）发放股票股利可使股东分享公司的盈余而无须分配现金，这使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。

（2）在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。

（3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格。但在某些情况下，发放股票股利也会被认为是公司资金周转不灵的征兆，从而降低投资者对公司的信心，加剧股价的下跌。

（4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。