资本成本概述：变化与重要标准

（一）资本的范畴

企业全部资本体现在资产负债表右边的各个项目上，按使用期间划分包括长期资金和短期资金。但由于资本成本主要用于长期投资决策和筹资决策，故而仅用于满足经营周期性和季节性变化对资金临时需要而筹措的短期资金一般不在“资本成本”中讨论，而作为营运资金管理的内容。

本章的资本是狭义的概念，包括两种性质不同的资本：债权人提供的长期债务资本和股东提供的权益资本。包括的具体要素是“非流动负债”债务资本和“优先股”“普通股”“留存收益”等权益资本。

（二）资本成本的概念和内容

在资本市场中，企业作为筹资方所付出的代价，即出资人提供资本，让渡资本使用权所要求的回报，就是资本成本。资本成本可以用绝对额表示，也可用相对比率表示。但在财务管理中一般用相对比率表示，即表示为年筹资代价与实际筹得资本的百分比。这是因为百分比更加适宜于不同筹资方式或不同企业间的横向比较。故而资本成本多数情况下是指百分比率而不是资本成本总额。

资本成本包括资本筹集费用和资本使用成本两部分。资本筹集费用是指企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的费用，如发行股票、债券支付的印刷费，委托金融机构发行证券的注册费、代办费、发行手续费、律师费、资信评估费等。而更主要的资本成本是资本使用成本，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的代价，如股票的股息、借款和债券的利息等。

（三）资本成本的分类

1.个别资本成本。采用不同方式筹集不同性质的资本，意味着选择了不同的筹资代价。因此在计算资本成本时，首先分别对不同筹资方式进行个别资本成本计算，这是后续计算分析的基础。(www.xing528.com)

2.综合资本成本。企业在发展过程中需要不断地注入资本，因而企业不可能以一种筹资方式筹集到所需的全部资本，企业的资本有债务性质的，也有权益性质的。债务资本有银行借款取得的，也有发行债券筹措的，权益资本有发行优先股取得的，也有发行普通股筹集的。因此，可以在个别资本成本基础上进一步计算企业所有资本的总成本，即综合资本成本或加权平均资本成本。

3.边际资本成本。随着企业筹资规模的扩大，企业所承担的财务风险和筹资的难度也会提高，这就势必增加筹资的代价。因而企业不能以不变的个别资本成本筹措无限量的资本，实际上，企业总资本的综合资本成本会随着筹资规模的扩大而逐步提高。因此，有必要进一步计算追加筹资情况下，企业的加权平均资本成本会发生什么样的变化，即边际资本成本。边际资本成本是指企业的追加筹资量在不同范围内时，企业新增资本的综合资本成本。

（四）资本成本的作用

资本成本在许多方面都可加以应用，主要用于筹资决策和投资决策。

1.资本成本在企业筹资决策中的作用。企业长期投资的资本可以有多样的筹资方式和渠道，如向银行或其他债权人借款、在资本市场上公开发行债券或股票、直接吸纳新投资人等。不同性质的资本（债务资本或权益资本），不同方式和渠道取得的资本，筹资企业所付出的代价和所承担的风险是不同的。在同等的投资回报条件下，资本成本越低，则企业可以留存的收益越多，股东财富、企业价值和用于未来发展的资本越多。因此，企业为了以较少的支出取得企业所需资本，就必须分析个别资本成本的高低，并加以合理配置。当然，资本成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资本成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。

2.资本成本在投资决策中的作用。资本成本是分析投资项目的可行性、取舍投资方案的重要标准。以个别资本成本为基础计算出全部资本的综合资本成本，是企业评价现有投资项目回报水平高低的标准；边际资本成本更是企业追加投资方案的取舍标准，只有追加投资报酬大于追加筹资成本时，才具有经济可行性。如采用净现值指标进行投资决策，经常以资本成本作折现率，当净现值为正时，则投资项目基本可行；如果净现值为负，则该项目不可行。如利用内部收益率指标进行投资决策，一般以资本成本作为基准收益率，即只有当投资项目的内部收益率高于资本成本时，投资项目才可行；当投资项目的内部收益率低于资本成本时，投资项目不可行。