风险客观存在，广泛影响着企业财务和经营活动，因此，正视风险并将风险程度予以量化，进行较为准确的衡量，便成为企业财务管理中的一项重要工作。对风险的衡量需要使用概率和统计方法。
（一）概率分布
在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般随机事件概率是介于0与1之间的一个数。概率越大，就表示事件发生的可能性越大。若概率用P表示，则概率必须符合下列两个要求：
将随机事件各种可能的结果按一定的规则进行排列，同时列出各种结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。
〔例3-15〕某公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果发展迅速并且该项目投资好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退。有关概率分布和预期报酬率如表3-1所示。
表3-1 概率分布和预期报酬率
（二）期望值
期望值是指一个概率分布中的所有可能结果以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。通常用符号E表示，其计算公式如下：
式中：E——报酬率的期望值；
Pi——第i种结果出现的概率；
Xi——第i种结果出现后的预期报酬率；
n——所有可能结果的数目。
据此计算：
预期报酬率 EA=0.3×90%+0.4×15%+0.3×（-60%）=15%
预期报酬率 EB=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%
两者的预期报酬率相同，但其概率分布不同。A项目报酬率的分散程度大，变动范围在-60%至90%之间；B项目报酬率的分散程度小，变动范围在10%至20%之间，这说明两个项目的报酬相同，但风险不同。为了衡量风险大小，还要使用统计学中衡量概率分布离散程度的指标。
（三）标准差
标准差是指反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值，通常以符号δ表示，其计算公式为：
标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；标准差越小，则风险越小。
以例3-15中的数据为例：
A项目的标准差是58.09%，B项目的标准差是3.87%，说明A项目的风险比B项目的大。
标准差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。
（四）标准离差率(www.xing528.com)
标准离差率是指标准差同期望值之比，通常用符号V表示，其计算公式为：
在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。
现仍以例3-15的有关数据为例计算：
显然，A项目的标准离差率大于B项目的标准离差率，说明A项目风险大于B项目。
通过上述方法将决策方案的风险加以量化后，决策者便可据此做出决策。对于单个方案，决策者可根据其标准差的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，看前者是否低于后者，然后做出取舍。对于多方案择优，决策者的行为准则应是选择低风险高收益的方案，即选择标准离差率最低、期望值最高的方案。
（五）风险报酬率
标准离差率虽然能评价投资风险的大小，但这还不是风险报酬率。要计算风险报酬率，还必须借助一个系数，即风险报酬系数。风险报酬率、风险报酬系数的关系表示如下：
RR=bV
式中：RR——风险报酬率；
b——风险报酬系数；
V——风险程度（常用标准离差率计量）。
那么，期望投资总报酬率可以表示为：
K=RF+RR=RF+bV
式中：K——期望投资总报酬率；
风险报酬率分析如图3-10所示。
无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值，西方一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。
风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。续前例，假设A项目的风险报酬系数为5%，B项目的风险报酬系数为6%，则两个项目的风险报酬率分别为：
RRA=bV=5%×387.27%=19.36%
RRB=bV=6%×25.80%=1.548%
图3-10 风险报酬率分析图示
如果无风险报酬率为10%，则两个项目的期望投资报酬率分别为：
KA=10%+19.36%=29.36%
KB=10%+6%×1.548%=11.548%
其中的风险报酬系数取决于各项目投资者的风险厌恶程度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，则竞争者多，报酬率下降，风险报酬系数就小，风险溢价不大；如果大家都不愿冒风险，则竞争者少，报酬率上升，风险报酬系数就大，风险溢价就大。
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