金融风险种类及全球系统性风险的分析

上一节我们已经介绍数十例国际知名公司陆续出现了操作金融衍生工具，发生重大亏损甚至破产的事件。因此，不论公司本身或金融监管机构，如国际清算银行(BIS)、各国中央银行或证券监管单位等，均对金融衍生工具的风险管理更加重视。

依照国际清算银行(Bank for International Settlements，BIS)对金融风险的定义，可将风险分为5种，包括市场风险、信用风险、流动性风险、作业风险及法律风险，在此分别简述如下:

一、市场风险

市场风险(market risk)或称价格风险(price risk)，是指市场商品或契约的价格，或是价格的波动率变动所造成损失的风险。大部分前面介绍过的事件都和市场风险有关。譬如加州橙县事件是由于美国利率的上升所致; 而巴林银行倒闭是由于日经股价指数大幅下挫而引起的。市场风险一般又包括常见的股价风险、利率风险、汇率风险及商品价格风险。

二、信用风险

信用风险(credit risk)是指交易对手无法履行交易合约的义务，而导致的风险，又称违约风险。如1998年俄罗斯宣布，无法偿付该国所发行债券的利息和本金，而导致全球金融市场发生剧烈震荡。2008年金融海啸，也有许多信用违约事件发生。2010年迪拜及希腊等地也发生国家无法偿付的信用风险。

三、流动性风险

流动性风险(liquidity risk)可分为两种情形:

1. 指现金准备不足，面对保证金追缴无法履行义务，被迫提前清算而造成损失的风险。譬如LTCM事件，由于其操作杠杆太大，当损失增加时，无法履行保证金的补缴义务。巴林李森事件、加州橙县事件都是属于此种风险。

2. 指市场交易量不足，无法以某一市价冲销某一部位而导致的损失。譬如LTCM事件，当俄罗斯经济危机发生，LTCM所购置信用等级较差国家的债券价格下跌，而交易量小，无法很快地脱手卖出。又譬如券商买股票来规避认购权证的风险，在股票价格急剧下跌时，无法立即大量抛售股票来改变对冲比率。另外，金融海啸时各银行的流动资金不足，紧缩银根，也是流动性风险。(www.xing528.com)

四、作业风险

作业风险(operational risk)是由于信息不足或内部风险管理缺失，或人为错误导致损失的风险。譬如巴林银行事件，李森既为交易员又是清算人员，导致不受监管; 而加州橙县、日本大和银行、法国兴业银行、联合爱尔兰银行、中华电信、皇田工业与中国航油公司事件等，也都和作业风险有关。

五、法律风险

法律风险(legal risk)是指交易契约未具备法律强制性，或契约法律文件有缺失或因法令规定改变而导致的损失风险。美国吉布森公司及宝洁公司事件便牵涉法律效力，或文件的问题。

在此将历次金融衍生工具事件所牵涉的风险种类，分析如表14-2。由表中可看出，大部分事件和市场风险有关。另外，流动性风险、作业风险、信用风险或法律风险也都有涉及。

另外，我们从LTCM失败的例子当中，也可以看到它的交易部位中，几乎都包含了市场风险、流动性风险及一些信用风险。从LTCM及金融海啸中更可以发现，市场风险和信用风险也是息息相关的。市场风险的产生，往往伴随着信用风险的发生，反之亦然，而作业风险更是许多失败案例第二种常见的风险，市场风险与作业风险更是常常一起出现，可见公司内控的重要性。

表14-2 历次金融衍生工具事件风险种类分析

续表

除了以上五种风险以外，其实全球金融市场也存在着所谓“全球系统性风险”。全球系统性风险是指任何主要国家或地区的金融市场稍有巨大变动就会波及全球其他地区的金融市场。这可由1987年全球股票大崩盘、1997年的东南亚金融危机、1998年LTCM事件，以及2008年全球金融海啸佐证。因此，我们除了要分析上述五项金融风险的影响外，更应随时注意全球系统性风险。