互换契约的利率与期权约定

前面提过的一些互换合约都是单纯的互换合约(plain vanilla swap或generic swap)，除了这些标准的互换合约外，互换合约已经有很多的变形，譬如资产互换、远期互换、基差互换、异质利率互换、延迟设定互换、摊销型利率互换、互换期货、互换期权等。

一、资产互换

近年来，在可转换公司债券(convertible bond)市场上，出现所谓的可转换公司债资产互换(convertible bond asset swap)或简称资产互换(asset swap)。可转换公司债可视为单纯的公司债加上股票期权。可转换公司债资产互换就是指拥有可转换公司债的券商或投资银行，可以分别出售此债券或股票期权给不同投资偏好的人。因为有些投资者偏好固定利率的收益便可以投资普通债券; 而有些投资者偏好股票，便可以购买股票期权。当然持有可转换公司债的投资人，如果只想拥有股票期权的部分，也可以将可转换部分的债券卖给券商，而券商也可将债券部分转卖给债券投资人。在债券投资方面，甚至可以再加上利率互换，而将债券支付的固定利率转为浮动利率。

二、远期互换

远期互换(forward swap)就是指双方约定在未来某一个时间执行一个互换合约，而互换合约的条款均是事先订定的。远期互换合约的应用和远期利率或远期外汇契约的功用有点类似，都是规避未来利率或汇率波动的风险。譬如说某家公司在未来1年后将发行一个7年期的浮动利率债券，但是又担心未来利率将会上涨，因此可以找一家互换银行，进行一个1年后的远期互换契约。1年以后，这家公司可以执行此7年期的互换契约，支付固定利率，而将由互换银行所收到的浮动利率来支付该公司所发行的浮动利率债券，因此可以用来规避因为发行浮动利率债券所导致的浮动利率风险。

三、基差互换

基差互换(basis swap)有时候又称浮动对浮动互换(floating for floating swap)。基差互换是互换的两方都互换浮动的利率，但是彼此互换的浮动利率是不同水平的利率。譬如甲方支付给乙方LIBOR的利率，而乙方支付给甲方美国3个月短期国债(T-bill)的利率; 或者说甲方支付6个月的LIBOR利率给乙方，而乙方支付3个月的LIBOR利率给甲方。

四、异质利率互换

异质利率互换(rate-differential swap或diff-swap)是互换不同国家的浮动利率的互换契约。譬如说互换契约约定，甲方交付给乙方3个月德国马克的利率，而乙方支付给甲方3个月的LIBOR利率。

五、延迟设定互换(www.xing528.com)

延迟设定互换(delayed-reset swap或delayed-rate setted swap)，是在签订互换契约的时候，并没有设定应该支付多少固定利率，而是直到后来的某一约定日期，才根据事先已经约定好的计算公式，依最近的利率水平来计算设定固定利率。

六、摊销型利率互换

摊销型利率互换(amortizing swap或index amortizing swap)，或可译为分期摊销利率互换。一般互换的名义本金是固定的，但是摊销型利率互换合约的本金是变动的，随着利率水平的下跌而上升; 或是随着时间的流逝，调降名义本金。

七、互换期货

互换期货(swap futures)和远期互换很类似，只不过互换期货是在交易所交易，并采用现金结算。1998年10月，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)推出5年期及10年期的欧元互换期货(Euro LIFFEEFB Swap Future)，LIFFEEFB是LIFFE Euribor Financed Bond的缩写，此互换期货在期货到期、互换合约生效时采用现金结算。

八、互换期权

互换期权(swaption)是一种期权合约，买方有权利在未来某一段时间执行一个互换的契约。这个互换契约的期限、名义金额、互换利率和浮动利率等，在期权订定时都已经事先约定好了。互换期权可分为两种: 一种称为支付型互换期权(payer swaption)，另一种则为接受型互换期权(receiver swaption)。支付型互换期权的买方拥有权利在未来某时间执行一个互换合约，并且支付固定利率利息而收到浮动利率利息。接受型互换期权的拥有者，有权利在未来某时间内执行一个互换合约，并且支付浮动利率利息而收到固定利率利息。

当然，随着互换商品的推陈出新，新的且复杂的互换商品也不断出现在市场上。但是，因为互换商品几乎都是OTC交易的产品，因此透明度低、流动性低，很容易产生违约风险。目前欧美各国都已经朝向标准化互换合约，并集中在交易所结算，以降低风险。