对冲基金：下一个金融风暴的主角？

对冲基金，被认为是2008年金融海啸和2010年欧洲债务危机的帮凶，更是1992年欧元汇率机制危机、1998年东南亚金融风暴的刽子手。全球金融监管机构认为，再不严加规范，对冲基金可能会是下一个金融风暴的主角。以德国、法国为主的欧盟国家，在欧盟经济与财长理事会，通过立法加强管束。规定不是在欧盟注册的对冲基金，必须申请执照才能在欧盟国家营业，这将增加商品销售的难度。新法案还将限制对冲基金的杠杆金额，并要求它们定期披露证券组合。英国聚集了欧洲80%的对冲基金，将首当其冲。

1949年美籍琼斯(Alfred Winslow Jones)创立了第一档对冲基金(Jones Hedge Fund)，他利用放空和财务杠杆操作，形成保守投资策略，消除系统风险对证券组合的影响。琼斯对冲基金绩效在当时超越其他共同基金，被称为对冲基金之父。

对冲基金和一般共同基金不同之处是，对冲基金的报酬目标是绝对报酬，而共同基金采用相对于大盘报酬的概念; 此外，对冲基金的投资策略为做多、做空、套利以及对冲，而一般共同基金只能做多; 再者，对冲基金的投资工具有股票、债券、衍生性商品，而一般共同基金则不能操作衍生性商品; 更大的不同是，对冲基金投资人为专业投资机构或富人，一般共同基金则可以给一般大众投资。对冲基金是伺机而动的狩猎者，它会等待全球国家或地区中不合理的汇率、资产或商品泡沫、或不稳定的经贸状况、特殊的事件等，乘机发动攻击，因而是金融危机的推手。

对冲基金造成的祸害首推量子基金。量子基金由索罗斯成立于1969年。1992年，欧洲推出欧元，成立汇率机制，会员国汇率变动不得大于上、下15%。若超出此范围，该国有义务使汇率再度回到15%的范围内。由于英国当时经济脆弱，英镑走贬，索罗斯分析英格兰银行无法长期支撑英镑。于是量子基金放空英镑，买进马克。从1992年9月到1993年1月，英镑兑美金汇率由2.01，下跌到1.4603，下跌了30%，量子基金因此获利近10亿美元。

对冲基金造成的另一个危机是亚洲金融风暴。1997年前几年，许多东亚和东南亚国家和地区如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款，维持其国际收支平衡，其汇率偏高，并大多施行与美元挂钩的固定或联系汇率。1997年3月，泰国中央银行宣布流动资金不足，量子基金于是放空泰铢。泰国中央银行不敌攻击，1997年7月2日，不得已改变了维持13年之久的联系汇率制，实行浮动汇率制，造成泰铢狂跌17%。1997年7月24日，泰铢跌至1美元兑32.07泰铢，1998年1月更跌到1美元兑53泰铢的历史最低水平。泰国政府被对冲基金卷走了40亿美元，亚洲各国汇率相继贬值，股市下跌，造成东南亚金融风暴。(www.xing528.com)

1997年香港回归中国，房市与股市存在泡沫化威胁，加上东南亚金融风暴，国际股市动荡。1997年10月，香港股市开始下跌，香港银行同业拆借利率节节上扬。量子基金于是放空港币、股市和期货。最后，因香港金融管理局动用外汇存底支撑港元，并升息抽紧银根，加上中国大陆的出面捍卫，索罗斯虽于汇市未赚到大钱，但股市期指收获丰富。但是，索罗斯对1998年俄罗斯债务危机，及日元汇率走势的判断错误，使量子基金规模从1998年底的103.6亿美元减少至1999年4月的82.5亿美元; 2000年网络泡沫破裂，更损失达50亿美元。2000年4月索罗斯宣布关闭量子基金。

另一著名的对冲基金是长期资本管理公司(LTCM)。LTCM是在1994年由两位诺贝尔奖得主休斯及莫顿成立。其主要投资策略为相对价值策略与反向交易策略。相对价值策略乃利用金融工具的无效率价格赚取利润，反向交易策略则是利用国内及国际上利率的偏离来获利。但是，1998年俄罗斯债务危机和亚洲金融风暴导致LTCM亏损，最后由14家美国大银行以36.5亿美元买下90%股份，2000年被清算。

另外一个有恶名的对冲基金是老虎基金。该基金于1980年由朱利安·罗伯森创立，采用全球总体投资策略。1993年老虎基金狙击英镑、里拉成功，声名大噪。1998年也受到俄罗斯债务危机及日元大贬影响，投资人撤资，于2003年清算。

另外，《华尔街日报》报道，2010年5月6日美股瞬间暴跌千点，对冲基金业者寰宇投资公司(Universa Investment)当天大举押注股市下跌的期权合约，可能就是主因。因此，对冲基金的监管与规范实在刻不容缓。