股价指数期货的发展历程

一、股价指数期货的意义

股价指数期货(stock index futures)简称指数期货(index futures)，是一种期货契约，双方约定在某一期满日以某一约定价格与到期股价指数，以现金结算差价。指数期货与第七章所介绍的股价指数期权有相同及相异之处。股价指数期货和股价指数期权的目标资产都是股价指数。股价指数期权和一般股票期权不同，到期时并不交割数百种股票，而是采取现金结算。亦即，期权的买方在期满日时，根据期满日的股价指数与执行价格的差价采取现金结算。同样地，股价指数期货到期时买方或卖方并不交割数百种股票，也是以现金结算差价。此外，股价指数期权在到期时，现货价格和执行价格之间的价差可能很大。但是，指数期货就不同，由于期货的执行价格就是期货每天的价格，且因为期货实行每日结算，而期满日时，现货价格会等于期货价格，由于到期前一天已经结算差价，因此指数期货最后的差价只有最后一天的价格变化。

二、股价指数期货的发展历史

最早的股价指数期货是由美国堪萨斯市期货交易所(Kansas City Board of Trade， KCBT)，在1982年2月24日所推出的价值线股价指数期货(Value Line Index Futures)。该指数包括1700支股票，大部分的成分股票在纽约交易所(NYSE)交易。同年4月21日，芝加哥商业交易所(CME)推出标准普尔500股价指数期货(S＆P 500 Index Futures)，受到市场的欢迎。纽约期货交易所(New York Futures Exchange，NYFE)在同年5月6日也推出NYSE综合指数期货(NYSEComposite Index Futures)，该指数包括大约2200支在纽约证券交易所(NYSE)挂牌交易的股票。另外，芝加哥期货交易所(CBOT)也在1984年推出主要市场指数期货(Major Market Index Futures，MMI Index Futures)，该指数包括纽约证券交易所前20支蓝筹股(blue-chip)，即交易量最大的股票加权而得的指数。此外，芝加哥商业交易所在1996年更推出小型标准普尔500股价指数期货(Emini S＆P 500 Index Futures)，该期货契约价值大小为标准标准普尔500股价指数期货的1/5，即每点乘以50美元，由于契约总价值比较小，并在GLOBEX2上交易，交易量增长非常快速，截至目前为止是全球交易量最大的股价指数期货。

在英国，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)在1984年5月3日推出金融时报100种股价指数期货(FT-SE 100 Index Futures); 德国的期货及期权交易所在1990年推出德国股价指数期货(DAX Stock Index Futures); 法国交易所则在1988年11月9日推出法国公会股价指数期货(CAC 40 Stock Index Futures)，CAC40指数是选取巴黎交易所40支最具代表性的股票组合而成。另外还有欧洲交易所的道琼斯50指数期货、俄罗斯的指数期货、NASDAQ 100指数期货等。(www.xing528.com)

在亚洲方面，1988年香港期货交易所推出恒生股价指数期货(Hang Seng Index Futures)。在日本，大阪股票交易所在1988年9月3日推出日经225股价指数期货(Nikkei 225 Index Futures)，同时，东京股票交易所也推出东京证交所股价指数期货(Topix Stock Index Futures)。此外，新加坡国际金融交易所早在1986年9月3日已经开始交易日经225股价指数期货; 印度、马来西亚也陆续推出指数期货的交易。中国台湾地区则是在1998年7月开始交易台湾加权股价指数期货，并于次年7月推出电子指数期货及金融指数期货，2001年4月推出小型台股指数期货。2010年4月16日，中国大陆在中国金融期货交易所正式推出沪深300股指期货。

三、世界主要股价指数期货

全球交易所指数期货交易量较大的契约包括CME的小型S＆P 500指数期货、欧洲交易所的道琼斯欧洲50指数期货、印度交易所的指数期货、小型日经225期货、韩国Kospi 200指数期货、法国CAC 40指数期货、俄罗斯期货与期权交易所(Futures＆Option Russian Trading System Stock Exchange)的指数期货等。