期货和现货差异及价格波动

本节我们探讨期货和现货价格之间的差，以及不同到期期货契约价格之间的差，前者称为基差(basis)，后者称为价差(spread)。

一、基差

基差(basis)是探讨现货价格和期货价格之间的关系。一般定义基差为目前的现货价格减去对应的期货价格。

基差=现货价格－期货价格 (9-7)

对一般期货产品，基差为负，也就是期货价格大于现货价格。譬如，通常股价指数期货的价格会大于现货的价格。这是因为在持有成本理论中持有现货的成本是正数，所以期货价格大于现货。但是，在农产品期货、能源期货等情形中，基差多为正，也就是现货价格大于期货价格。当到期时，期货的价格会收敛于现货的价格。[2]因此，基差也会随着到期期限的缩短而收敛为0。观察台股指数期货与现货价格的关系可以发现大部分的时候，期货的价格都是大于现货的价格。然而，在不同的观察期，还是有现货价格大于期货的情形发生。基差收敛为0。

二、正价差，逆价差

另外，在实务上常常可以在报刊杂志上看到股指期货呈现正价差、逆价差的报导。正价差一般指期货价格大于现货价格。也就是说当基差为负时，期货有正价差; 反之，当期货价格小于现货价格，称为逆价差，此时基差为正。大部分时候台股指数期货有正价差，然而在不同的观察期，逆价差也常发生。一般未来股价行情看好时，通常会出现正价差情形，而当市场情形不佳时会有逆价差出现。有些研究指出，期货价格会领先现货价格，也就是说从期货价格的变动或期货正价差或逆价差的情形，可以预估现货价格的变动情形。(www.xing528.com)

一般到期期限越长的期货价格越高，我们称之为正常市场(normal market)，譬如股价指数期货。在正常市场时，期货价格大于现货价格，基差为负; 但是，也有一些市场，当到期期限越长，其价格反而越低，我们称之为反向市场(inverted market)，譬如农产品期货。在反向市场时，期货价格低于现货价格，基差为正。

三、价差

价差(spread)一般是指不同期货契约之间价格的差异。这和前面提过的正价差和逆价差的概念是不同的，价差可表示为:

价差=A期货价格－B期货价格 (9-8)

对于两个相同目标资产、不同期满日期货的价格差异，一般称为同商品价差(intra-commodity spread)或商品内价差。譬如6月份的玉米期货与9月份的玉米期货的价格差异。另外，如果是不同商品期货之间的价格差异一般称商品间价差或跨商品价差(inter-commodity spread)。譬如玉米期货与大豆期货的价格差异。