莫顿和舒尔茨金融衍生工具定价方法获诺经济学奖

B-S公式的作者之一布莱克，1938年生于华盛顿D.C.，大学主修物理，1964年于哈佛大学获得应用数学博士。布莱克本来计划攻读物理博士，但由于一直无法决定论文题目，专长从物理转成数学，后来又转成计算机及人工智能。

1965年布莱克在Arthur D. Little顾问公司担任顾问，并与同事崔诺(Jack Treyner)熟识。崔诺和夏普(Willion Sharpe，1990年诺贝尔奖得主)曾先后发表著名的资本资产定价模型(CAPM)。崔诺也邀请布莱克加入研究CAPM等财务理论的行列。1968年，布莱克和在MIT任教的修斯开始研究认股权的定价。他们曾花一段时间去解一个早已有解的“热传导公式”(heat-transfer equation)，后因不熟悉解微分方程的标准方法而无法成功。

1970年，B-S定价公式论文完成，但投稿一直不顺，屡遭退稿。来年，该文获得在芝加哥任教的米勒(Merton Miller，1990年获诺贝尔经济学奖)及法玛(Eugene Fama)两位教授的欣赏，建议投至该校主编的政治经济学(Journal of Political Economy，JPE)。布莱克也在1971年任教于芝加哥大学。1973年流传后世几十年，著名的Black-Scholes定价公式正式发表于5、6月期的JEP，奠定了布莱克和修斯选择权一代宗师的地位。布莱克于1975年转任教MIT。来年，布莱克将B-S公式推展至期货选择权、债券选择权等的定价。布莱克于1984年加入投资银行高盛公司(Goldman Sachs)担任顾问。1990年著名的Black-Derman-Toy(BDT)利率模型发表。BDT模型一直为学界及华尔街实务界，用来确定利率及债劵选择权价格的重要模型。1994年，布莱克获得国际金融工程学会的“年度财务工程奖”。布莱克于1995年因咽喉癌过世。2002年美国金融学会设立了费雪-布莱克奖，以纪念这位对金融学界贡献甚大的学者。

修斯于1941年生于加拿大，高中时开始投资股票。1962年在加拿大获得经济学士。1964年获芝加哥大学MBA。修斯在芝加哥大学的第一年，曾担任计算机程序人员，并替一些教授的研究设计程序，因而和一些著名的教授有所接触，其中Merton Miller教授后来建议他进入金融学博士班就读，并担任他的博士论文指导教授。

修斯于1968年获得博士学位，并任教于麻省理工学院(MIT)，在那里认识了布莱克，并共同研究认股权的定价。1970年莫顿(Robert Morton)来到MIT，也同时进行选择权定价的研究。修斯继布莱克之后，1973年也到芝加哥大学任教。同年著名的B-S定价公式发表。1981年修斯转至斯坦福大学任教，直到1996年退休。

修斯于1990年开始在所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)担任顾问，而后成为该公司债券衍生性部门的主管。1994年修斯和莫顿、债券专家梅利威勒(John Meriwether)等人成立著名的对冲基金——长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)。该公司在第一年就获利40%。后来由于受到1997年东南亚金融风暴及1998年俄罗斯金融危机的影响，出现巨额亏损，最后终于倒闭。修斯后来和LTCM的另一位伙伴黄奇辅(Chi-fu Huang，中国台湾地区人，曾任教于MIT)另创一家对冲基金——白金手套资产管理公司(Platinum Grove Asset Management)，并任主席。修斯同时担任芝加哥商业交易所(CME)等许多大公司的董事。

哈佛大学教授罗伯特·莫顿(Robert Merton)和斯坦福大学教授麦伦·舒尔茨(Myron Scholes)，因为研究金融衍生工具定价方法而获得1997年的诺贝尔经济学奖。他们两人和已故的费雪·布莱克(Fischer Black)共同研究出一个创造新纪元的股票期权定价模型。这套期权的定价方法为许多领域的经济定价方法开启大门，也促成其他新的金融工具的诞生，更有助于风险管理效率的提升。(www.xing528.com)

金融市场利用期权或其他金融衍生工具，把风险重新分配给愿意和能够承担风险的投资人。借着这些金融衍生工具，市场人士在预期未来的收益或支出内，可以确保某个获利水平，或着限定亏损在某个范围内。这种有效控管风险操作的先决条件是对期权或金融衍生工具正确的定价。他们这一套决定期权价值的新方法，是过去25年来对经济学最伟大的贡献之一。

麦伦·舒尔茨原本和已故的费雪·布莱克共同研究这套被称为“布莱克-舒尔茨公式”(Black-Scholes formula)的模型，并于1973年发表。费雪·布莱克于1995年因咽喉癌过世，享年57岁。而罗伯特·莫顿尝试扩大这套理论的运用范围，并在许多方面将公式一般化。目前每天全球有成千上万的投资者利用这套公式来定价期权。

瑞典皇家科学院指出，布莱克、莫顿、舒尔茨三人由于研究出期权的定价公式，为过去10年来金融衍生工具市场的迅速成长奠定了基础。他们这套期权定价的方法在金融经济学内外开创了研究的新领域。这种方法也可运用于评估保险合约、担保或投资计划的弹性等的价值。

资料来源: 张静文. 经济日报，1997-10-15．

照片来源: 本书作者取自莫顿网站及Peter Bernstein所著Capital Ideas—The Improbable Origins of Modern Wall Street一书。