远东纺织：发行多空浮动利率公司债，实务专栏报道

我国台湾远东纺织公司(简称远东纺织，后同)[8]多年前曾发行看多、看空浮动利率公司债(Bull and Bear Floating Rate Notes)。这项产品的出现可说是台湾地区证券金融史上金融工具创新的里程碑，因为它是台湾地区第一档发行的浮动利率公司债(Floating Rate Note，FRN)。

此5年期公司债分为甲、乙两券，甲券的票面利率在银行承兑汇票(Banker Acceptance，B/A)的利率下降时会增加; 也就是说，票面利率和B/A利率成反向变动的关系，所以可以说是看空(利率)浮动利率债券。相反地，乙券的票面利率在B/A利率上升时会升高，即票面利率与B/A利率呈正向变动，因此可说是看多(利率)浮动利率债券。当时台湾地区市场对于利率的走势多空分歧，于是承销商乃将新台币10亿元的发行量分为甲、乙两券，投资人依对利率涨跌的预期和本身部位的调整，选择适当的投资标的; 对发行企业来说，则可以锁住固定利率，而所附加的利率上限，也可以规避利率上涨的风险。两券票面利率表示如下:

甲券票面利率=Max(0，14.4%－B/A)(www.xing528.com)

乙券票面利率=15%－Max(0，14.4%－B/A)

甲券相当于一个下限利率为14.4%的利率下限期权; 而乙券为一个固定利率15%减去一个下限利率为14.4%的利率下限期权。此外，若是将票面金额相同的甲、乙两券的票面利率相加，便是一张两倍票面金额而票面利率等于7.5%固定利率的合券。