在第二节中，我们说明了看跌看涨期权平价关系的一些有趣的含义，而在这一节中，我们将介绍如何利用看跌看涨期权平价关系的概念，经由其他两种证券，来复制第三种证券。以下列出几种复制型态:
一、买入看跌期权=买入看涨期权+卖空股票
将公式4-1移项整理可得到:
P=C－S+K(1+r)－T
看跌期权其实等于看涨期权加上卖空股票，再加上把钱存到银行(或是买一个债券)。由于K(1+r)－T代表购买无风险债券或将钱存入银行，可以视为无风险的投资，在讨论复制产品时可以将此项省略。因此，买入看涨期权、卖空股票便可复制一个和看跌期权到期时，有类似报酬型态的证券组合。(读者可以自行绘制损益图)
二、买入看涨期权=买入股票+买入看跌期权
将公式4-1移项整理也可得到另外的关系:
C=S+P－K(1+r)－T
所以，买入看涨期权也可由买入股票、再买入看跌期权来复制。
三、买入股票=买入看涨期权+卖空看跌期权
将公式4-1移项整理，也可得到股票的复制关系:
S=C－P+K(1+r)－T
亦即买入股票可由买入看涨期权、卖空看跌期权来复制。
另外，卖空看跌期权( －P)、卖空看涨期权( －C)及卖空股票( －S)的道理和前述第一、第二、第三项是一样的，只是方向相反。
四、卖空看跌期权=买入股票+卖空看涨期权
将公式4-1移项整理，可得到卖空看跌期权的复制:
－P=S－C－K(1+r)－T
所以，买入股票、卖空看涨期权可以复制成卖空看跌期权的报酬型态。
五、卖空看涨期权=卖空股票+卖空看跌期权(www.xing528.com)
将公式4-1移项整理也可得到:
－C=－S－P+K(1+r)－T
因此，卖空股票、卖空看跌期权可以复制成卖空看涨期权。
六、卖空股票=买入看跌期权+卖空看涨期权
将公式4-1移项整理可得到卖空股票的复制:
－S=P－C－K(1+r)－T
所以，买入看跌期权、卖空看涨期权可以复制成卖空股票。
七、买入无风险债券=买入股票+卖空看涨期权+买入看跌期权
另外，由K(1+r)－T=S+P－C可知，买入股票、卖空看涨期权及买入看跌期权将产生一个没有风险的证券组合，或类似买入K(1+r)－T的无风险债券，到期的报酬是已知的K，其现值是K(1+r)－T。
八、卖空无风险债券=卖空股票+买入看涨期权+卖空看跌期权
将第七项中左右两边取负号得:
－K(1+r)－T=－S－P+C
因此，看跌看涨期权平价关系除了说明这四种证券的价格关系含义外，还说明了产品之间的复制关系。由图4-1可以看出，这四种证券透过看跌看涨期权平价关系，彼此之间相互有紧密的关联。
涨期权、看跌期权、股票、无风险债券之间的关系
总而言之，看跌看涨期权平价关系公式虽然很简单，但是在价格的转换计算上非常方便，只要给定看涨期权价格，便可算出同样条件的看跌期权价格。另外，在操作策略上也相当有用，可用看涨期权、看跌期权、股票三者中的两者来复制成第三者，此部分将在第六章“期权的交易策略”中详细说明。
动动脑
由上述的复制说明可知，由买入看涨期权、卖出看跌期权可以复制股票，那么买入看涨期权加上卖出看跌期权和单独买入股票，有何差别?
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