怡富投信发行日本美元保本型共同基金实务专栏

投资共同基金由于分散风险，一般比投资股票风险来得小。但是在历史上，当区域性的股票大跌(如中南美洲或亚洲发生危机)时，共同基金的损失也很大，因此保本型共同基金便应运而生。保本型共同基金(principal guaranteed fund)，简称保本基金或还本收益基金，乃募集小额投资人资金，委托专家投资，在投资契约到期时，具有本金回收保证，同时享有本金外收益的投资工具。台湾地区最早出现的保本基金系由花旗银行(Citibank)于1994月12月发行的花旗亚洲保本基金及拉丁美洲保本基金。怡富投信(即怡富投资信托公托，不同)也在次年推出保本型基金，都是属于海外共同基金。

怡富投信曾发行怡富日本美元还本收益基金，保证投资人于投资两年后契约到期时，至少可获得投资本金百分之百回收，因此投资人不会有本金损失的风险。该基金的主要投资目标，在于提供投资人投资报酬率能与日本日经300指数(Nikkei 300 Index)的绩效表现相连结的机会，只要投资人将基金持有至期满日，不但投资保本，而且一旦日经股价指数上涨，投资人更可享有日经300指数季平均涨幅乘以1.25倍的投资收益，这一1.25倍即所谓参与率(participation rate)。该信托基金为美元还本的保本基金，亦即其保本型态为保证回收以美元计价的投资本金，故台湾地区投资人必须承担美元兑换新台币的汇率风险。

该基金报酬率的计算基础，是以2年内，每季最末月份的第10日日经300收盘指数，共8季指数的算术平均数减去期初的日经300收盘指数。所以1期初的收盘指数水平，即为此一期权的执行价格。因此，这种看涨期权属于平均式看涨期权，又称为亚式看涨期权(Asian call option)。

从保本基金的到期价值来看，这种产品可视为零息债券与期权两种投资工具的组合。因为零息债券的到期价值可与基金公司所提供的某一定保本的投资现值相等，再利用部分金额投资于期权，使投资人持有基金至期满日止，无论投资于期权部分如何变动，投资人仍可依赖零息债券部分，获得本金回收的保证。如果期权为指数看涨期权，当市场指数上涨时，更可藉由指数看涨期权使基金报酬有机会与市场报酬连动。因此，结合零息债券与期权，可复制成与保本基金到期价值相同的证券组合，其报酬形式很像看涨期权的图形。一般市场上的保本基金通常也以债券与看涨期权的证券组合构成保本的投资要件。(www.xing528.com)

台湾地区在2003年以前，市场上的保本型基金都属于海外保本型基金，亦即由海外发行的保本基金。2003年，宝来投信[6]首先推出本土的保本型基金，称为宝来福星高照保本型基金，其保本率为95%，到期期限为5年。而后，岛内陆续共有12档保本基金出现，但到了2007年就不再有本土型的保本基金出现。目前岛内所看到银行销售的保本型基金都属于海外保本基金。

在保本率方面，保本基金并不都是百分之百保本，有些是95%保本、90%保本。因此，投资者购买此商品的同时，要特别注意保本率。另外，参与率也是需要特别注意的。参与率是指所连结的目标上涨1%，此共同基金所得到报酬的比率，这个比率越高对投资者越有利。一般所连结的目标波动率越小、保本基金的期限越长、保本率越小或者是平均式的看涨期权，则其参与率将会越高。