灵敏度方法：测量金融资产风险的简单而直观的方式

灵敏度方法，是利用金融资产市值对其风险因子的敏感性来测量金融资产风险的方法。标准的风险因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。

假定金融资产的市值为P，其风险因子为x1，x2，…，xn，市值P为风险因子x1，x2，…，xn的函数，因此风险因子的变化将导致金融资产市值的变化，即:

其中，D1，D2，…，Dn为资产市值对相应风险因子的敏感性，称为灵敏度。灵敏度表示当风险因子变化1个百分数单位时金融资产市值变化的百分数。灵敏度越大的金融资产，受风险因子变化的影响越大，风险越大。

公式(15-1)是灵敏度方法测量银行风险的基础。但只有金融资产市值变化与其市场因子变化呈线性关系时，公式(15-1)才成立。金融市场中，许多金融资产具有非线性动态行为，所以只有在假设市场因子仅发生微小变化时，金融资产市值的变化与市场因子的变化才近似呈公式(15-1)所示的线性关系式。因此，灵敏度是一种对风险线性的近似测量。(www.xing528.com)

针对不同的金融资产、不同的风险因子，存在不同类型的灵敏度。实际中常用的灵敏度包括:针对债券(或固定利率性金融工具)的久期(duration)和凸性(convexity)，针对股票的β系数，针对衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho等。例如，期权的Delta反映了标的资产变化1个百分点所导致的期权价值变化的百分点。

灵敏度方法的优点在于概念上的简明和直观性，使用上的简单性。但其缺点在于:(1)近似性，只是一种局部性测量方法；(2)对产品类型的高度依赖性，一方面无法测量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比较不同资产的风险程度；(3)对于复杂金融产品的难理解性，如对于衍生证券，Gamma、Vega等概念很难理解；(4)相对性，并没有回答某一证券组合的风险—损失到底是多大。灵敏度方法主要适用于简单金融市场环境下(单一产品、单一风险)的风险测量，或复杂金融环境下的前台业务。

随着金融市场的规模增大、交易方式的动态性和复杂性的增加，灵敏度方法存在的主要缺陷在于其测量风险的单一性——不同的风险因子对应不同的灵敏度。这就导致以下几个问题:(1)无法测量交易中极为普遍的、由类型不同的证券构成的证券组合的风险；(2)由于不能汇总不同市场因子、不同金融工具的风险暴露，灵敏度方法无法满足市场风险管理和控制的中台、后台全面了解业务部门和机构面临的整体风险的需要，以致无法展开有效的风险控制和风险限额设定；(3)灵敏度方法在测量风险时，没有考虑证券组合的风险分散效应；(4)机构高层无法比较各种不同类型的交易头寸间的风险大小，并依此作出绩效评估和资本分配。