利率周期性期限决策方法分析与优化

在利率波动的环境中，如果银行对利率的预测有较强的专家队伍，就可以采取较为主动和更富有进取性的投资策略。利率周期性期限决策方法(cyclical maturity determination approach)就是其中一种。该投资策略认为，在预测利率波动时，如图8-5(A)，银行应该相机决策，按照对利率的预测安排投资组合。当预测利率将上升时，银行证券管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券，即如图8-5(B)中反映的；而预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转换成长期证券，即如图8-5(C)所示的投资策略。当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。

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图8-5　利率周期性期限决策方法

这种投资策略被认为最大限度地利用了利率波动。因为利率上升时，到期短期证券的现金流将按照不断上升的利率重投资，收益率自然提高。当利率达到上升周期阶段最高点时，银行将证券组合逐步调整到长期证券占较高比重的状态，长期证券将按照不断上升的价格出售，获取较高的资本利得。等待下一轮利率下降周期出现时，再重新调整证券投资的组合结构。然而，这种投资策略在实施中也存在不少难度。第一，利率周期性期限决策方法运用的环境是利率呈现出有规律性周期波动。当市场利率频繁波动时，该方法不具有可操作性。第二，该方法要求银行对市场利率变动方向有准确预测，如果预测方向错了，银行证券投资将损失惨重。第三，在股份制商业银行组织结构下，银行管理人员与董事会成员对投资获利方式和时机的选择往往存在差异，容易使该投资策略的实施效果大打折扣。例如，在经济复苏的初期阶段，银行信贷需求疲软，利率相对较低，银行证券管理层受到来自股东集团要求的在证券投资上增加盈利的压力，因而十分容易出现忽略整个周期盈利水平，而仅看重增加当期盈利的倾向。由于这段期间利率曲线向上倾斜，这种压力意味着银行会延长投资证券的期限。这样一来，银行实际上把投资的证券锁定在相对较低(相对于转折点)的利率上，并使银行在其证券组合急需进行调整时却降低了自身的流动性。第四，长期证券流动性低，在银行需要补充流动性或实施证券转换时，有时不易按意愿的价格变现或售出，甚至产生损失。