银行证券投资的多种方式

商业银行从事证券投资有多种业务方式，并从中赚取收益。这些业务可以概括为两大类:第一类是商业银行为获利而持有各种组合的证券。由于各银行理财策略不一样，银行证券投资的组合策略也不同。如果银行对利率走势有较强的预测能力，这些银行在组合中可能采取较为复杂的金融技术，通过“做多”或“做空”来调整组合，以利用证券价格上升或下降来获取价差利润。我们将在下一节专门讨论银行证券投资组合问题。第二类是商业银行通过管理证券交易账户来从事广泛的证券业务。银行通过管理证券交易账户所涉及的主要业务有:第一，作为证券市场专家，为客户提供投资咨询和建议。银行特别是大银行，有众多经验丰富的证券分析和投资专家，深受客户信赖，客户和一些小银行在进行证券投资前，往往就证券差别、期限、组合方式等向大银行进行咨询。第二，银行利用证券交易账户，成为国债一级市场的主要承销商。国债一般是财政部以拍卖的方式发行的，但这种拍卖只面向证券市场上的主要承销商，而大商业银行往往是最主要的国债主承销商。大商业银行在公开市场以竞价方式购得国债、政府机构债和市政债等债券后，再在二级市场上分销和销售给其他客户，从中获取承销或分销的服务收入。第三，在证券市场上作为“造市者”，广泛参与交易。商业银行经常保持相当数额的证券，随时准备销售给意愿购买者。在证券市场上，为了维护市场交易的连续性，对自己的证券库存账户不断买入和卖出证券的行为被称为“造市”(making market)。作为造市者，商业银行根据自身期望的利差给各类债券定价，即以较高的价格(较低的利率)给出卖价，以较低的价格(较高的利率)给出买价。这样，任何一种债券的交易者会得到银行证券部门给出的两个报价，买价或称出价(bid price)代表银行作为自营商愿意买入证券的价格；卖价或称要价(asked price or offer price)则代表银行愿意卖出证券的价格。银行利润来自卖价高于买价的正差额部分。二级市场上的标价方式，是以标准单位100为基础，加上用1/32点的分数单位来表示的。假定《华尔街日报》上刊载的美国政府债券报价如表8-2中所示:第一栏表示每种政府债券的息票率、偿还期以及到期日，第二种证券息率为12%，偿还期为从目前至2025年5月。第二栏和第三栏分别表示政府证券自营商在昨日收盘时对每一种证券报出的买价和卖价。美国政府债券通常以1 000美元为面值，其报价在传统上按面值的10%表示，尾数以1/32为最小单位表达，而不采用小数点的表达方式。我们还是以第二种债券为例。假定2025年5月到期的国债，自营商的买价为141(＝＄1 413．74)，卖价141(＝＄1 416．25)。第四栏则表示自营商在前一个交易日收盘时的所报买价与前一天收盘时所报买价相比较而得出的价格变动率，它也是以为单位。例如，第二种国债买价变动率＋0．4表示的意思是，昨日收盘时141的买价与前一天该债券收盘时141的买价相比较而言，买价变动率为＋。第五栏代表该债券的到期实际收益率，以百分率和标准的十进位小数点表示。

表8-2　美国政府债券市场报价^[1]

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