证券投资的风险分类与优化

在商业银行经营总原则指导下，银行证券投资组合管理的目标是在控制风险的前提下增加收益。前面已经指出，投资风险可以用预期平均投资收益与投资实际现金收益的差距来度量，影响两者之间差距的因素即投资风险因素。下面对投资风险因素的类别进行讨论。

(一)信用风险

信用风险(credit risk)也称违约风险，指债务人到期偿还本息的不确定性。由于银行证券投资主要集中在政府证券上，这类证券多以财政税收作为偿付本息的保障，故违约风险不高。尽管有些国家出现过少数地方政府债券在经济衰退期不能按期支付本息的情形，但这种情形并不多见。银行证券投资中还有一部分是公司债和外国债券，这部分债券存在着真实违约的可能性。在市场经济发达的国家里，银行在进行投资分析时，除了直接了解和调查债务人的信用状况外，更多地则依据社会上权威信用评级机构对债务所进行的评级分类，以此为标准对证券进行选择和投资决策。例如美国有四大私营证券评级公司，即穆迪(John Moody’s)、标准普尔(Standard and Poor’s Co．)、费奇(Fitch Publishing Co．)和金融世界服务公司(Financial World Service)，它们对各种债券和优先股进行评级。这4家公司对各信用等级规定的符号有所不同，但对等级划分所表述的风险内涵基本上是一致的。

表8-1中所列等级将债券分为两大类，投资级和投机级。金融监管部门鼓励银行购买投资级证券，有些国家甚至不允许银行购买投机级证券，以保障银行投资组合的质量。

表8-1　债券评级标准及划分依据

(二)通货膨胀风险

通货膨胀风险(inflation risk)指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。银行投资主要购买固定利率收入债券，当物价上涨率超过所投资证券的税后收益率时，银行投资产生实际损失。需强调的是，不可预期的物价上涨对银行的影响很大，如果在投资决策中未将通货膨胀溢价因素给予恰当考虑，一旦通货膨胀率发生，并超过预期上涨率时，银行投资收益将大幅度下降。(www.xing528.com)

(三)利率风险

利率风险(interest rate risk)指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成损失的可能性。由于各类债券多为固定收入证券，其利率波动从两个方面对银行证券投资带来风险:第一，债券市场价格与市场利率反向变动，固定收入债券的价格随利率上升而下降，随利率下降而上升。当银行因各种需要而在未到期前出售证券时，有可能因证券市场价格下降而产生损失。债券价格随市场利率波动的程度依各种债券的期限和特性而定。一般来讲，最终偿还期越长，息票支付水平越低，则证券市场价格波动幅度越大。

图8-1表明了具有相同最终偿还期，但违约风险不同，且息票支付水平不同的各种债券价格波动与市场利率变动之间的关系。从图8-2中可看出，当市场利率上下波动2%时，不同息票支付水平债券的市场波动幅度从不足10%到30%多不等。

第二，银行重投资的收益水平会因利率下降而减少。在利率下降过程中，银行投资证券的息票收入和到期证券本金偿还很有可能不得不按较低的市场利率重投资。

图8-1　假设市场利率上下波动2%时各种债券市场价格的波动幅度

(四)流动性风险

流动性风险(liquidity risk)指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。有些证券由于发行规模小或其他特征，其可交易性大大降低。在一些发展中国家，例如在中国，尽管金融市场发展较快，但是与发达国家相比，债券种类非常少，交易市场范围狭小，这些都会降低证券的流动性。银行若需在偿还期未到前出售所持债券，将不得不大幅度降低价格才能吸引其他投资者购买。