银行证券投资的主要类别及优化措施

在1929—1933年资本主义世界经济大危机以前，西方国家在法律上对商业银行证券投资的对象没有明确限制。大危机后，许多经济分析专家认为，这场由金融危机引发的全面经济危机，与商业银行大量从事股票和企业债券的承销和投资密切相关。为了恢复公众对银行体系的信心，西方国家纷纷立法对商业银行证券投资业务予以规范。其中最具影响的是美国1933年颁布的《格拉斯-斯蒂哥尔法》(Glass-Steagall Act)，它严格禁止美国商业银行从事股票的承销和投资，但允许商业银行投资国库券、中长期国债券、政府机构债券、市政债券和投资级别的公司债券。美国对商业银行证券投资的限定有理论和法律的支持，因而在世界各国有广泛的影响。除了德国全能型模式下的商业银行可以从事股票承销和投资外，大多数国家不允许商业银行染指股票业务。

20世纪80年代以来，随着来自非银行金融机构的竞争压力增大，以及金融工具和交易方式的创新，西方商业银行努力扩展证券投资的业务范围，商业银行兼营投资银行的业务甚至成为一种趋势。例如1993年1月正式实施的欧盟《第二号银行指令》(Second Banking Directive)，规定欧盟成员国银行之间采取相互承认的原则，即欧盟内相互承认商业银行可直接或通过子公司间接经营包括证券承销与买卖、衍生金融工具交易等13类业务。特别是1998年4月，美国花旗银行与擅长证券承销、企业并购策划的旅行者公司宣布组成花旗集团，代表着实行严格分业的美国，也放松了商业银行与投资银行的业务界限。下面对银行投资的主要证券及特性给予介绍。

1．国库券(treasury bill)。国库券是政府发行的短期债券，期限为1年以内，以3个月、6个月和9个月的为主，所筹资金主要用于中央财政预算平衡后的临时性开支。由于国库券期限短、风险低、流动性高，因而成为商业银行流动性管理的重要工具。国库券往往不含息票，其交易按市场利率以贴现方式进行。

2．中长期国债(treasury notes and bonds)。中长期国债是政府发行的中长期债务凭证。2～10年的为中期国债，10年以上的为长期国债，所筹资金用于平衡中央财政预算赤字。中长期国债多为含息票证券，大多数国家中央财政对国债的息票每半年付一次。

3．政府机构债券(government agent securities)。政府机构证券是指除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券，如中央银行发行的融资券、国家政策性银行发行的债券等。政府机构证券特点与中央政府债券十分相似，违约风险很小，故在二级市场上的交易十分活跃。(www.xing528.com)

4．市政债券或地方政府债券(municipal securities)。市政债券是由地方政府发行的，所筹资金多用于地方基础设施建设和公益事业发展。市政债券就其偿还的保障来讲，划分为两类:第一类称“一般义务债券”(general obligation bonds)，这种债券的本息偿还由地方政府征税能力作保证；第二类为“收益债券”(revenue bonds)，这种债券的本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证。由于地方政府的财政状况差异较大，地方纳税能力大大弱于中央政府，故这类债券有一定违约风险。为了在不提高成本前提下能顺利筹措所需资金，地方政府往往对市政债券采取减税和免税的政策优惠，使投资者增加收益，故这种债券实际收益率并不低。

5．公司债券(corporate bonds)。公司债券是企业对外筹集资金而发行的一种债务凭证。由于公司经营状况差异很大，且市场变化无常，故公司债券违约风险较大，为了保障商业银行投资的安全，许多国家在银行法中规定，仅允许商业银行购买信用等级在投资级别以上的公司债。何为投资级别的信用等级在各国有一定差别。

6．各种资产抵押类证券ABS(assets-backed securities)。从20世纪70年代开始，市场经济发达国家的存款性金融机构在市场利率波动、银行利率管制的环境下，遭遇到了较严重的利率倒挂和“脱媒”问题。面对竞争的压力，存款性金融机构一方面努力进行金融创新，提高对存款的竞争力，另一方面也考虑如何将利率锁定的长期性金融资产移出资产负债表，转换成现金后再按照市场的高利率重投资。在这个背景下，美国金融界首创了以住房抵押贷款为基础的抵押证券MBS，然后又开发了以信用证应收款为抵押的证券和其他消费贷款为抵押的证券(内容详见银行表外业务)。银行在这类创新中不仅是产品的创造者，而且是购买者。各种资产抵押类证券已经成为银行证券投资组合中的一个重要部分。

在商业银行的各类投资证券中，商业银行持有中央政府长短期债券的比重最高。尽管资产抵押证券的比重一直在提高，但由美国次贷危机引发的全球金融和经济危机，让金融业深深体会到，过度证券化，特别是刻意以名义形式隐性转移风险的所谓高度复合的证券，由于极不透明，会给投资者，甚至金融机构本身带来毁灭性的负面影响。所以，在2008年金融危机后，各国监管当局对于表内信贷和其他金融资产证券化给予了高度重视，资产证券化趋势有所收敛。