银行资金来源与分配方面的平衡关系及选择优劣势

(一)内源资本

如果银行确定下一阶段发展计划以后，发现现有资本不足以支持其资产规模的扩张，银行首先可以增加内源资本(internal capital)，即考虑将留存收益用于充实资本金。

1．内源融资模型

戴维·贝勒(David Bernon，1978)提出银行资产持续增长模型，对利用内源资本进行融资的各项影响因素进行了概括。

如果银行要将资本水平维持在监管部门要求的最低资本比率，其资产增长率就要与资本增长率保持一致:

式中:ΔTA＝TA1－TA0；ΔEQ＝EQ1－EQ0。SG表示由内源资本支持的银行资产增长率(持续增长率)，TA0和TA1分别是期初和期末银行总资产，EQ0和EQ1分别是期初和期末银行总股本。

如果新增资本全部来自银行内部收益留存，则银行资产持续增长模型表述为:

式中:ROA是资产收益率，DR是红利支付率。

该模型揭示了银行资产持续增长率与银行资产收益率、红利支付率和资本比率的关系。如果银行管理者希望完全利用内源资本来融资，就要考察银行目标资产增长率、银行资产收益率、股东分红压力和法定资本比率间的平衡关系。

2．内源资本的优点与局限

通过保留收益的形式实现资本化有不少好处。首先，银行不必在资本市场上筹资，因而不需耗费发行资本工具的所需成本；其次，不会影响现有股东对银行的控制权；最后，还避免了对银行股东股权收益的稀释。

然而，内源资本对银行资产规模扩张的支持能力存在局限性，受到银行盈利水平、股东利益集团分红压力和银行自身规模的制约。

(二)外源资本

如果银行的留存盈余不能满足资本需要，银行就要通过外部渠道筹集外源资本(external capital)。如果银行资本同时来自内部保留利润和外部筹资，则可以在上述模型的基础上加入外源资本变量^[15]:

上式推导如下:(www.xing528.com)

其中:ΔEC是新增外源资本。

假设某银行希望将明年的资产增长率维持在12%，仍然保持40%的红利支付率，但是由于该银行资产收益率仅为0．69%，难以通过内源融资来满足银行资产增长，此时银行就应该考虑通过外源资本来筹措资本。

银行有多种外部筹资方式可供选择，每种资本来源渠道都各有利弊。

1．普通股

银行发行普通股筹资有诸多好处:可获得永久使用的资金，无需还本；没有固定的利息负担，分红派息视实际经营状况灵活确定；新增股本计入核心资本，能够对债权人提供充分的保障，有利于提高银行的公信度。然而，发行普通股也存在一些不利之处:普通股发行通常受到监管部门的严格管理，手续繁多，发行成本较高；股东分红是对银行税后利润的索取权，故而资金成本也较高，无法产生扣减银行应纳税所得额的“税盾”效应；增发新股可能会削弱原股东的控制权；新股发行所增加的资本并不能立即带动利润总额的同步增长，可能导致每股收益下降，从而影响银行股票的市场价格；当股市低迷时，发行股票计划可能受阻，或只能低价发售。

2．优先股

银行发行优先股的好处主要有:第一，既能筹集到稳定的资金，又可避免影响原股东的控制权；第二，由于股息固定，可以使银行获得财务杠杆效应。如果银行按低于投资收益率的股息率发行优先股，就能够提高资本收益率，当经营不佳，未能创造利润时，银行当期可不必支付股利^[16]，从而不至于使银行陷入财务困境；第三，若银行破产清算时无剩余资产，可以不必对股东进行补偿。优先股的缺点在于股息率一般高于债券利率，而且股息固定，在银行盈利不多时回旋空间较小，而且股息不能作为费用在税前支付。

3．次级长期债券

资本票据、资本债券这类次级长期债券的优点体现在:债券投资者不能参与银行经营决策，故银行股东不必顾虑控制权转移的可能性；监管者对次级债券的发行限制较股票宽松，手续简便，发行成本较低；利息固定，债权人不能与股东分享银行的价值增值，而且利息可在税前作为费用列支，因而税后资金成本较低；如果债券契约中有赎回条款，银行可以根据业务发展和管理当局对资本结构要求的变化调整次级债券在总资本中的比例。次级债券的缺点主要是不能吸纳日常经营损失，只能在银行倒闭清算时对存款人提款压力起到延缓作用；债务利息固定，缺乏灵活性，在银行盈利减少的情况下会对股东收益产生不利影响；属于非永久性资金来源，银行通常要建立相应的偿债基金，从而增加了流动性压力。

4．可转换债券

可转换债券一般附有换股期权，为投资者提供了潜在的获利机会，因而发行可转换债券筹集资本的有利之处是票面利率可以低于普通的不可转换债券，降低筹资成本。另外，可转换债券是延期的股权融资，可以使新股发行对当期每股收益的稀释作用得以延迟，从而避免立即对银行股价产生冲击。不过，发行可转换债券具有一定的融资风险。发行可转债(即可转换债券)的适当时机是利率高企而股市相对低迷，发行银行相信未来利率下降而股价回升，投资者可以行使其转换权利并从中获益时候。但是，如果银行发行时机把握不当，对股市未来形势预期过于乐观，可能会导致转换失败，不仅投资者会遭受利息损失，而且银行将面临到期偿债的沉重压力。

银行对外部增资途径的选择应综合考虑多种因素:每种增资方式的相对成本，每种增资方式对股东收益的影响，对股东在目前和未来的所有权和控制权的影响，每种增资方式的相对风险，每种增资方式对银行后续筹资能力的影响，相关法规，以及银行最佳资本结构等。银行应进行缜密的分析和比较，以便选择最为有利的筹资方式。

如果我们将讨论集中于比较各种筹资方式对银行普通股每股收益的影响程度，可采用以下案例。假设某银行拥有总资产计25亿元，自有资本1 500万元，由面值为50元的20万股普通股和500万元的资本盈余和未分配利润组成，资产收益率^[17]为1．2%，边际所得税率为50%。该银行计划从外部筹集300万元的追加资本，假设有几种方案可供选择:方案一，发行6万股普通股，每股面值50元(不考虑股票溢价)；方案二，发行3万股优先股，每股面值100元，股息率10%；方案三，发行面值为100元的资本票据3万张，利率10%；方案四，发行可转换债券，利率8%，转换价格60元(溢价率20%)。表4-5列出了各种外部筹资方式对银行每股收益的影响。

表4-5　各种外部筹资方式对银行每股收益的影响　单位:元

表4-5显示，未追加资本前，银行的普通股每股收益是7．5元，采用发行普通股、优先股、资本票据、可转换债券筹集新增资本后，每股收益依次为5．84元、6．09元、6．84元、6．99元。从这些数据可以看出，在追加资本后，新发行的普通股立即会对每股收益产生很强的稀释作用，而资本票据和可转换债券则不会对每股收益影响过大^[18]。虽然从稀释效应的角度看，债务筹资优势明显，但银行必须同时考虑其他因素，而不能将稀释效应作为筹资决策的唯一依据。