突显税收筹划的多方面要求

在企业融资业务分析中，权益资本收益率是衡量企业财务管理目标的主要指标。由于税法对企业通过不同方式筹集资本在企业所得税前列支成本的方法的规定不同，使得企业可能面临多个可供选择的融资方案。在一般情况下，当企业的计息计税前投资收益率高于负债成本率时，增加负债就能提高权益资本收益率，提高企业价值，但也应当注意，随着负债比例不断提高，财务风险也越来越大，权益资本成本率也将逐步提高。当权益资本成本率的增长超过负债资本的抵税效应时，企业的整体收益将会下降。因此，企业融资时必须考虑债务资本和权益资本之间的合理配比，将税收利益和整体利益进行比较，并作出合理地选择。

在现实经济活动中，人们往往将税收筹划与“节税”等同起来。其实，有时缴税最少未必是最经济的，甚至节税的方案还是财务风险很大的方案。财务风险是指企业全部资本中债务资本比率的变化带来的风险，当债务资本比率较高时，企业将负担较多的债务成本，经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险，进而给企业整体财务目标的实现带来风险。这里我们引用一个资料就融资环节的涉税问题围绕税收筹划与财务风险的关系问题进行讨论。

在实务操作中，融资税务筹划应重点考虑资本结构（长期负债与权益资本的比例关系）变动对企业经营绩效和税收负担产生的影响，以及怎样的资本配置才能使企业在有效地降低税收负担的同时，实现所有者税后利润最大化目标。

G有限责任公司需要筹集资金100万元进行投资，预计收益期为5年，每年平均息税前利润为20万元，该公司适用的所得税税率为25%。现有以下三种不同资本结构，各种结构下企业所得税的负担也不同。

方案一：企业全部用自有资金经营。如果企业不向外借贷，全部用自有资金进行生产和经营，那么，该企业可以在税前列支的筹资费用为0。则该企业每年平均纳税50000[（200000-0）×25%]元，5年中企业纳税总额为250000（50000×5）元。

方案二：若资本结构中自有资金与借贷资金之比为1∶1，即借入500000元，借入资金利率为10%，那么，该企业每年平均纳税37500[（200000-500 000×10%）×25%]元，5年中企业纳税总额为187500（33500×5）元。

该方案与第一种资本结构相比，5年可节税62500（250000-187500）元。

方案三：企业全部用借贷资金来经营。也就是资本结构中自有资金与借入资金之比为0∶1，那么，公司每年平均纳税25000[（200000-1000000×10%）×25%]元，5年企业纳税总额为75000（25000×5）元。

该方案与第一种资本结构相比，5年可节税175000（250000-75000）元。

由上述计算可见，资本结构中借入资金比例越高，利息节税就越明显，企业所得税的支出就越少。

如果不考虑其他问题，单纯从税务筹划的角度出发，使企业节税最多、税收负担最低，则应该选择方案三。但是在市场经济条件下，企业的生产和经营还要考虑到财务风险因素。财务风险一般用财务杠杆系数指标来衡量，财务杠杆系数越大，表明企业财务杠杆作用越大，企业的财务风险也越大。G有限责任公司的三种方案的财务杠杆系数分别如下：

方案一：财务杠杆系数=20/（20-0）=1

方案二：财务杠杆系数=20/（20-5）=1.33(www.xing528.com)

方案三：财务杠杆系数=20/（20-10）=2

综合比较以上这三种方案，如果以节税额大小衡量，方案三最优，方案二次之。但是如果以代表财务风险的财务杠杆系数来衡量，方案三所带来的财务风险也最大。

除了财务杠杆系数，在上述三种方案下，企业的偿债能力和利息保障倍数也有很大区别。以资产负债率做比较，方案一、方案二和方案三的资产负债率分别是0、50%和100%。

以利息保障倍数来比较：

方案一：利息保障倍数=20/0=无限大

方案二：利息保障倍数=20/5=4

方案三：利息保障倍数=20/10=2

资产负债率可以衡量企业资产保护债权人利益的程度，一定程度上可以代表企业的举债能力。利息保障倍数可以反映企业债务政策的风险大小，其指标越高代表利息支付越有保障，企业偿债能力越强，企业对外融资时违反契约的风险越小。

通过对这三种方案的分析表明，在企业融资的税务筹划中，不能仅仅考虑税收负担的因素，权益资本和借入资本两者要保持恰当的比例，将举债规模控制在一定的范围之内。方案三虽然税收负担最低，但包含的财务风险也最高，执行此方案，企业节税效果最好，但融资成本必然也会提高，企业价值未必最高。由此给我们如下启发：

其一，过分强调税收筹划的节税效应未必有利。在当前条件下，有必要将税务筹划的目标和功能予以扩展。税务筹划既然是企业财务活动的一个重要组成部分，那么这种活动的目标就应该与企业一般财务活动的目标相一致，即实现股东财富最大化，但是，企业税收负担的降低不一定必然导致股东财富的增长，税收负担降低与股东财富增长的背离是由于一般的税务筹划方案对实施税务筹划方案后企业财务风险的变化和影响重视不够，没有考虑风险变化对企业价值的各种影响，这种税务筹划方案对企业经营管理可能会产生误导。此外，如果涉税政策发生变化，也可能给企业带来其他负面的影响。

其二，负债融资也不总是体现为正面效应，企业应综合分析、比较，以决定两类资本的适当比例。收益和风险具有对应关系，如果在降低企业税收负担的同时，使企业的财务风险提高，则有可能最终损害了企业价值，并没有真正实现企业财务管理的目标。此外，在筹划税收利益的时候，还需要注意其他方面的限制。比如税法对关联企业之间的资金借贷就有规定，从关联方取得的贷款，其超过注册资金50%的部分不能在企业所得税前列支，如果企业在融资过程中不注意，就可能由此产生涉税风险。

其三，应当从多方面考核税收筹划方案的效果。财务活动中的税务筹划不能仅仅以税收负担降低额的大小作为方案评价的标准，而要以企业整体利益为出发点，分析影响税收负担的各种条件和因素，特别是要重视各种方案影响下的企业财务风险变化情况，综合考虑风险和收益因素，选择能使企业整体利益最大化的税务筹划方案。