美国市政债券市场的独特特点

美国是一个联邦制国家，地方州和政府可以发行地方公债即市政债券来筹集资金，进行债务融资，美国的市政债券市场发展时间较早，至今已形成较完善的市场体系，市政债券的发行、交易规模大。美国市政债券一般可分为收入债券和一般责任债券两大类，收入债券以发债资金兴建的地方公用投资项目的收益作为担保和主要还款来源，一般责任债券则以地方政府的信用和税收能力为担保，主要以地方政府的财政收入作为还款来源。归纳起来，美国市政债券市场有以下几个特点：

第一，发展历史久，市场规模大。在美国，市政债券从19世纪20年代开始为地方基础公用设施融资。美国南北战争以后，快速的工业化和城市化进程导致地方市政设施和公共服务的大量需求，这需要地方政府对此投入大量的建设资金。尤其是二战以后，由于人口增加和城市化进程加快，地方政府的公共建设支出迅速增加，债务规模不断膨胀。20世纪40年代初，美国市政债券规模大约为200亿美元，到1981年底，市场债券规模达到了3600亿美元，2000年年底达到了15553亿美元。截至2010年三季度末市政债券规模达到了2.9万亿美元，占美国债券市场总规模的8.1%，大约有5万个发债人。^[1]

第二，资金用途明确，期限长。美国市场的债券主要用于公路设施、社会福利、公用事业、教育等，如城市供排水系统等市政工程建设方面都是地方公共服务性设施和基础建设项目的建设。这些基础建设建设周期长，投入资金量大，一般只有长期债券能与之相适应，美国市政债券主要以长期债券为主，1990年美国州和地方债券总额中，长期债券占96.1%。据美联储发布的数据，2009年美国市政债券金额为23486万亿美元，约占当年GDP的16.5%，其中短期债券金额为1346万亿元，仅占5.7%，绝大多数为长期债券。(www.xing528.com)

第三，市政债券利息收入免税。美国州和地方政府债券也被称为免税公债，这实际上是联邦政府对地方政府的特殊补助形式，有利于地方政府融资，促进地方公用事业的发展，并采取措施避免套利，确保了免税的实际效果。

第四，市场化程度高，债券流动性强。截至2010年三季度美国市场债券持有者中个人约占37%，共同基金占33%，银行占9.7%，保险占16%，其他占4%。^[2]主要通过柜台交易市场进行交易，近年来电子交易市场也迅速发展，市场债券二级市场的日交易规模大，信用评级详细严格，金融机构可对市政债券进行担保。保险公司可对市政债券进行保险。