如何评价和决策工程项目融资模式？

时间：2023-07-02 理论教育版权反馈

【摘要】：正是由于工程项目融资模式评价的上述特点，本书结合具体案例应用模糊综合评价方法进行评价与决策。项目发起人——神华集团邀请了若干位来自于国内学校、金融机构及其集团内部融资主管部门的专家对一期工程融资模式进行评价。

如何评价和决策工程项目融资模式？

工程项目融资模式评价的目的为：在若干种初步拟定的方案中，择优选择最能符合拟融资项目特点和满足项目发起人融资目标的方案。该种评价有如下特点：第一，工程项目融资模式评价指标较多，二级指标有6个，三级指标共有15个，为一多级递阶结构；第二，评价指标既有定量指标，如融资成本，又有定性指标，如适用范围的适用性、资本市场的发育程度等。定性指标的评价需要借助于专家们的智慧、经验，而且大都定性指标具有模糊性或不确定性，不能完全直接用精确的数字来表达。

正是由于工程项目融资模式评价的上述特点，本书结合具体案例应用模糊综合评价方法进行评价与决策。

[案例9-1] 模糊综合评价法在某煤炭液化项目融资模式评价与决策中的应用

一、项目概况

某煤炭液化项目位于陕西省榆林能源基地，其总体规划情况为：拟规划建设红旗、牛佳、金枝、金界和余中5个煤炭液化厂，总规模生产5000万t油品；并对口建设红旗、牛佳、金枝、金界和余中5座特大型煤矿，总规模生产1.5亿t煤；规划建设金界电厂和牛佳电厂，满足榆神煤炭液化基地的供电需求，对口建设1000万t规模的良井煤矿，供电厂用煤。榆神煤炭液化基地决定以红旗液化厂（采用美国HTI工艺）作为示范工程首先建设，一期工程250万t规模，并对口建设红旗煤矿，一期工程800万t规模，就近利用神木店塔电厂供电，就近建设黑沟、彩沟水源工程供水。本次融资模式评价就是针对煤炭液化项目的一期工程而进行的。

某煤炭液化项目的发起人为神华集团有限责任公司（简称神华集团），为一国有独资公司，公司注册资金为25.8亿元人民币。神华集团拥有经营煤炭的特许权，在国内外拥有较高的信誉，并准备近期内在香港与纽约两地同时上市。所以，神华集团可通过国内外发行股票、债券，向国家政策性银行贷款等渠道筹措资金。同时煤作为我国的重要自然资源，属于国家所有，只允许有特许经营权的企业依法经营。因此，在一期工程融资方案的资金结构安排上，应采取国家股、国有股权控股，外资参股的资本金结构。

由于某煤炭液化项目的总投资规模高达30998398万元，而一期工程作为试点工程，项目发起人神华集团拟采用以“资产为导向”的有限追索融资方式。神华集团通过招标竞争的方式向多家世界知名投资银行和商业银行发出邀请，为一期工程的境外融资方案提供建议书。在规定的时间内，多家银行均提出了自己所建议的融资方案，归纳起来有4种融资模式供发起人决策，即生产支付融资模式、杠杆租赁模式、BOT融资模式和ABS融资模式（离岸）。

二、某煤炭液化项目一期工程融资模式评价与决策

由于工程项目融资模式的优选具有多属性、多目标和模糊性等特点，故采用模糊数学理论和多属性决策理论进行评价与决策。项目发起人——神华集团邀请了若干位来自于国内学校、金融机构及其集团内部融资主管部门的专家对一期工程融资模式进行评价。

1.评价指标体系的建立

本例采用图9-2所示的评价指标体系。具体为：

U={U 1，U 2，U 3，U 4，U 5，U 6}={适用性，经济性，合理性，复杂性，控制性，会计处理}

U 1={适用范围的匹配性，政策法律的符合性，资本市场的发育程度}

U 2={融资成本的高低，利用税务优惠的程度，资金使用期限的匹配性}

U 3={风险分摊的合理程度，项目保险程度及合理性，项目担保程度及合理性}

U 4={投融资操作过程的复杂性，管理的复杂性，转让的复杂性，再融资的复杂性}

U 5={项目发起人对项目的控制程度}

U 6={资产负债表外处理}

根据融资顾问的初步估算，生产支付、杠杆租赁、BOT和ABS融资模式的综合资金成本分别为：9.91%、9.10%、10.50%和9.00%。