工程项目融资模式的设计框架探讨

工程项目融资模式的设计包括4个基本模块：资本结构、投资结构、信用保证结构和融资结构。这4个模块之间的关系是相互影响、相互作用的，如图6-1。

1.项目的资本结构

项目的资本结构设计用于决定项目总投资中的长期资金即股本资金与长期债务资金的形式、相互之间的比例关系及相应的筹措渠道安排。项目的债务资金/股本资金比率，即财务杠杆主要受项目自身经济强度和财务风险的影响。按照资本结构理论，财务杠杆的确定原则是：在债权人能够接受的项目财务风险前提下，尽可能地提高财务杠杆，以增强项目自身经济强度。此外项目的资金需求总量和项目发起人/投资者投入的股本资金，也影响着项目资本金结构和债务资金结构。

图6-1　工程项目融资模式设计框架示意图

2.项目的投资结构(www.xing528.com)

项目的投资结构是指不同投资者之间的经济法律关系，以及投资各方对项目资产的所有权结构。因此，投资结构决定了投资者之间关于项目利益的分配关系，也决定了项目融资主体和融资结构。

3.项目的融资结构设计

项目的融资结构与资本结构紧密相关的。融资结构中不同融资方式的选择，要考虑资金的可获得性和融资成本，从而决定了融资的综合资金成本，进而影响着资本结构。

4.项目的信用保证结构

债权人在为任何一个项目提供债务资金时，皆要考虑资金的安全性，有时不仅需要直接以项目资产为担保，还要求项目发起人/投资者提供某种形式的担保，如直接的财务担保、间接的非财务担保等。不同担保形式的组合即形成了项目的信用保证结构。信用保证结构与项目的经济强度、发起人/投资者的信用与融资方式之间的关系是相辅相成的。

一个项目融资模式的最终确定，不能理解为上述4个模块的简单堆砌。由于模块之间相互影响、相互作用的关系，最终方案需要经过融资各方，如投资者之间、投资者与债务资金提供者之间、投资者和贷款银行与产品购买者、供应商、政府有关部门之间的反复谈判才能产生。如位于广东惠州的中海壳牌南海项目的融资谈判自2001年7月开始，历时近2年的时间才在各方之间达成协议，正式将融资方案确定下来。