动态评价指标计算分析技巧

项目方案常用的动态评价指标及其计算方法如下。

5.2.1　财务净现值（FNPV）

财务净现值是反映建设项目在计算期内财务获利能力的动态评价指标。建设项目的财务净现值是指在其整个寿命期间内各年所发生的现金流入量与流出量的差额，用一个预定的固定折现率，分别把逐年的现金差额都折现到项目开始实施时的值之和。也可简言之，建设项目的财务净现值为其将来的全部现金流入与流出两者的现值之差。建设项目的财务净现值按下面的公式求之：

式中：CIt为项目第t年的现金流入量；COt为项目第t年的现金流出量；ic为基准收益率；n为项目的计算期。

当建设项目具有正的财务净现值时，则说明该建设项目投资的获利性超过折现率，此时才能确认该项目在财务上是可取的；如财务净现值为零，则说明投资的获利程度等于折现率；如财务净现值为负值，则说明投资的获利程度低于折现率，那么此项目方案不可采纳。如在几个可供选择的项目方案中选优时，则应选择财务净现值最大的项目方案来实施。

财务净现值不仅考虑了项目的整个寿命期，而且显示出了项目现金流量的时间分配。通过把将来的现金流量折现成现值的办法，还可帮助投资者考虑选择优越的时间。但财务净现值仅仅衡量了项目净收益的大小，没有表示出该项目的确切利润程度。

5.2.2　财务内部收益率FIRR

财务内部收益率是指建设项目在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。也就是说，在这个折现率时，项目的现金流入的现值等于其现金流出的现值，即依下式求得的折现率：

式中：FIRR表示财务内部收益率，其他符号的含义均与财务净现值中的符号相同。

FIRR的求法可以用插值法，也可以用0.816法。具体计算过程和公式与3.1节类同。

求出财务内部收益率之后，还必须与评价标准进行比较，当其大于或等于评价标准时，那么认为项目方案是可以采纳的。项目的财务内部收益率越大，显示投资的经济效果越好。

财务内部收益率确定了建设项目投资资本的收益状况，并预示出该建设项目能够支付贷款的最大利率而不会发生财务上的困难。它不受贷款额和利率大小的影响，能较客观地反映出建设项目投资的经济效果，同时它也考虑了货币的时间因素及项目的整个寿命期。

5.2.3　动态投资回收期T*p

为了克服传统的静态投资回收期不考虑货币时间价值的缺点，可采用按固定折现率的动态投资回收期。它是把建设项目各年的净现金流量按固定的折现率折成现值之后，再来推算投资回收期，这就是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期的理论数学表达式为：

式中：T*p为动态投资回收期；ic为基准收益率。

动态投资回收期可借助于项目现金流量表的数据来推算，其推算公式如下：

5.2.4　贷款偿还年限

一般地，在企业的资金构成中，贷款要占相当大的比重。从企业角度看，应该关心自身偿还债务的能力和时间。因此，偿债分析与偿还年限的计算是财务分析中一项重要的内容。

偿债能力分析一般可在编制贷款偿还表的基础上进行。根据贷款偿还表，可计算出贷款偿还期，其计算公式与投资回收期计算式相似，即：（设贷款偿还期为T贷）

利用式（2.59）计算还贷年限时，其中的利息可按简化计算处理，即当年贷款按半年计息，当年归还的贷款只计半年利息，所以计息公式如下：

式中当为纯借款期时，式中取“+”号，且Pf=本年借款额；当为还款期时，式中取“-”号，且Pf=本年还本付息额。即：

不同的还款方式对企业的经济效益会造成不同的影响。目前国内外的贷款偿还方式还有许多种，例如：等额利息法、等额摊还法、一次性偿还法等。企业要通过财务分析，在允许的条件下，选择有利的还款方式。

设[T贷]为规定的还款期，则判断企业还债能力充足的条件如下：

T贷≤[T贷]

【例2.22】 某建筑施工公司，对某项目经估算需贷款133万元，根据预测数据，其借款偿还情况为下表2.14所示（利率按8%计算），试计算贷款偿还期。

解：（1）表2.14中有关数据的说明。

表中第3行是由借款收入减借款支出并扣除上交借款计算出来的。第4、5行是按每年付息并按偿还能力还本的方式计算的。例如，由式（2.60），第1年借款133万元，当年计息额为：万元，第二年初应付本利总额为：133+5.32=138.32万元，按偿还能力，第二年可还本息总额为36.98万元，所以当年应付利息额为：

其余类摊。

表2.14　单位：万元

（2）贷款偿还期的计算。

由式（2.59）可知：

5.2.5　财务效益费用比(www.xing528.com)

此指标是指财务分析期内的折算总效益B与折算总费用C之比或折算年效益与折算年费用之比。相应的计算公式如下：

式中：为年运行费；K（A/P，i%，n）为等额投资回收值。

当R＞1时，即可以为财务上是可行的；如果方案的，则该方案应淘汰。

财务效益费用比法是目前流行的经济分析方法。但是这种方法在用于互相排斥的方案比较时，仅由，并不能显示某种方案的财务效益最佳。例如当A、B两方案的值均大于1时，要进一步弄清何种方案更佳，还必须进行效益费用比的增量分析。如A比B多投资而增加的每年本利摊还费用为ΔC，增加的年净收入为ΔB，此时只有当时，才能表明A方案多投资是值得的。

【例2.23】 设A、B两方案的现金流量分别如下图（2.32）所示。设年利率为10%，试用财务效益费用比判断该两方案的优劣。

图2.32

解：对于A方案：由于年净收入为220万元，而等额投资回收值为，所以其。而对于B方案：年净收入为180万元，其等额投资回收值为：

所以如果仅从的角度看，方案B优于A。

但是方案A较B多投资300万元，由此每年增加的本利摊还费用ΔC=，而增加的年净收入ΔB=BA-BB=220-180=40（万元）。

所以

说明增加300万元的投资是值得的，即：方案A优于方案B。

5.2.6　财务外汇指标

近些年来，利用外资的项目越来越多，如向世界银行，地区性开发银行，各国的进出口银行和政府之间贷款等。这些不同资金来源，其利率是各不相同的，除了要确定内部收益率FIRR用以确定何种贷款可以接受外，还应进行项目的外汇效果分析，其主要指标如下。

（1）财务外汇净现值FNPVF

式中：FI、FC分别为年外汇流入，流出量；i为折现率；n为计算期。

FNPVF用于衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗，它是分析评价项目实施后；对国家创汇和用汇情况影响程度的重要指标。

（2）财务换汇成本ChF

式中：DRt为建设项目在第t年生产出口产品（或利用外资在第t年从事工程的生产施工）所投入的国内资源；CF为换取一美元外汇所需要的人民币金额。

（3）财务节汇成本Cgf

所谓的节汇成本Cgf是指节约一美元外汇所需要的人民币金额，其计算公式为：

5.2.7　财务状况指标

反映项目财务状况的主要指标有：负债与资产比率、流动比率、速动比率。

（1）资产负债率 它是反映项目所面临的财务风险程度的指标，其计算公式为：

（2）流动比率 它是反映项目偿付流动负债能力的指标，其计算公式为：

流动比率的满意数值为2.0∶1.2。

（3）速动比率 它是反映项目快速偿付流动负债能力的指标，其计算公式为：

速动比率的满意数值为1.0∶1.0。

流动资产指在生产过程中改变其存在形态的各种资金占用项目的总称，包括存款、现金、能销售的证券、应收票据、短期投资、存货等。

流动负债指在一年或一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收货款、应付工资、应交税金、应付短期债务等。

负债是指在项目投资中需要偿还本息的资金。

权益是指业主对项目投入的资本以及形成的资本公积金，盈余公积金和未分配的利润等。

负债率反映了项目方案财务风险程度和偿还债务的能力。