资产证券化结构中的主要参与人角色解析

资产证券化采用的组织形式不同，参与的主体也会有所不同。但一般会涉及到以下各方参与人：发起人/原始权益人（Originators）、发行人或特殊目的载体 （Special purpose Vehicle，SPV）、服务商 （Servicer）、证券承销商 （Underwriters）、受托管理人（Trustee）、投资者（Investor）、信用评级机构（Rating agency）和信用增级结构 （Credit enhancing agency）等。

1．发起人/原始权益人

发起人/原始权益人是指拥有一定权益资产的当事人，如拥有项目资产的项目公司、商业银行和保险公司等。

2．服务商

服务商通常由发起人自身或其指定的银行来承担，它在资产证券化中的主要作用体现在两个方面：一是负责收集权益资产到期的现金流，并催讨过期应收款；二是代替发行人向投资者或投资者的代表——受托人支付证券的本息。

3．发行人或特殊目的载体

资产担保证券的发行人是一特殊目的载体，它是专为资产担保证券化而成立的一个机构。在证券化过程中，首先原始权益人将基础资产组合转让给一家独立的中介机构，即SPV，这家独立的中介机构发行资产担保证券，从而达到筹措购买上述资产所需资金的目的。

4．证券承销商

证券承销商实际上可以两种方式销售证券：一是包销；二是代销。包销是指证券商从发行人处购买证券，然后再销售给公众，如果卖不完，则必须自己消化。代销是证券商作为发行人的代理人为其提供更多的购买者，不承担销售完证券的责任。发行人和证券商必须合作，确保发行结构符合法律、会计、税务等制度的要求。(www.xing528.com)

5．受托管理人

在资产证券化中，受托管理人是不可缺少的。受托管理人的主要职责是：一是作为发行人的代理人向投资者发行证券；二是将权益资产的应收款转给投资者，并且在款项没有立即转给投资者时有责任对款项进行再投资；最后就是受托人应对服务商提供的报告进行确认并转给投资者。当服务商不能履行其职责时，受托人应该能够起到取代服务商角色的作用。

6．投资者

投资者是资产担保证券的最终购买者。目前，资产担保债券的购买者主要为一些机构投资者，如保险公司、养老基金和退休基金等。

7．信用评级机构

在资产证券化过程中，信用评级机构的主要作用是对将要发行的证券的风险和收益进行评价，给出证券的信用等级，从而为投资者的投资决策提供合理、可靠的依据。信用评级机构除了前述的标准普尔和穆迪外，还有惠誉 （Fitch）以及达夫菲尔普斯（Duff&Phelps）。

8．信用增级机构

信用增级是资产证券化最关键的环节之一，其目的是使一个原本属于投机级证券的信用等级提高到BBB及其以上等级，从而可以进入高档资本市场。因此找寻一个受到投资者信任的信用增级机构非常重要。信用增级机构可以是政府或政府性质的机构（进出口银行等），也可以是商业机构。