项目融资环境分析：关键因素探究

项目的环境评价是从生态、环境保护的角度分析拟建项目对生态、环境的影响以及环境影响的损失、效益估算、污染治理成本分摊，它是项目决策分析的重要方面，也是项目能否获得政府批准的关键。本节的环境分析不是项目的生态环境分析，而是从项目融资的角度分析项目融资的商业环境。

项目融资的商业环境主要包括项目所在国的政治、法律法规、宏观经济环境等方面。

1．项目所在国的政治环境

在国际项目融资中，可能会有各种原因导致项目政治风险的产生，但最基本的影响因素就是项目所在国的政治稳定性。稳定的政局、友好的睦邻关系和良好的政府信用能增强项目融资参与者的信心，因为它是项目成功的最重要的宏观环境。动荡的政局、紧张的睦邻关系、缺失的政府信用、不和谐的民族关系等，意味着项目的投融资和项目实施隐藏着巨大的风险。因此在进行投资决策之前，项目的投资者必须对项目所在国的政治环境进行认真的考察。对项目所在国当前和过去的政治体制、政治势力、民族矛盾、睦邻关系、内外战争等进行充分的调查、研究，并对该国的政治稳定性作出预测和判断，为项目的投融资决策提供依据。

2．项目所在国的法律法规、政策

规范、健全的法律法规是项目融资得以成功的基本保证。由于发展中国家和经济转型国家处于不断改革过程中，其法律、政策方面的可预见性较低，项目的政治风险较大。投资者需要将过大的政治风险在项目相关者之间进行分配，同时，为了抵御风险，投资者和债务提供者必然考虑在投资回报率的基础上增加一个风险报酬率，从而使得项目融资的成本相对较高。因此，在项目投融资决策之前，要认真考察项目所在国的法律、法规、政策等方面的问题：

（1）政府的宏观经济政策、产业政策。

（2）当前项目所在国政府的政治、经济体制改革的基本情况和发展趋向，如发展中国家是否允许国外私人资本进入其急需发展的基础设施领域及相关政策。

（3）是否有完善的合同法和公正的合同争端处理法规。

（4）项目投资者取得许可证或特许经营权的保证。

（5）有关国际贸易、汇率、外币兑换等政策法规。

（6）对外商投资企业的政策法规，如鼓励或限制投资的领域、外商股权的限制等。

（7）政府的投融资政策。(www.xing528.com)

（8）市场经济完善程度、价格政策、对基础设施项目产品或服务价格的管制及价格补贴等。

（9）环境法。除了解环境法的一般内容外，还要了解当前的环境污染和治理情况，政府对环境污染治理的态度和决心、对排放限制标准和今后的发展趋向。随着全球环境的不断恶化，各国政府都在采取环境保护措施，制定越来越严格的排放控制标准。如果在项目建设前没有充分预计到这一点，则在项目建成投产后必须按政府新制订的环保标准采取措施，可能要增加昂贵的成本，以致严重影响原来确定的项目目标和融资目标的实现。

（10）税法。除了解一般税法的内容外，还要了解有关利息预提税、对外资企业的税收优惠，对某些融资方式，如杠杆租赁融资的税务优惠等。

（11）劳动法、安全法和土地法等。

除对上述问题的调查分析外，还应重视政府对外国投资的态度、政府参与经济的程度以及项目所在国的经济发展规划等的调查研究。政府官员对融资项目的态度以及政府部门的积极参与和协调，为项目开发提供各种便利，如提供土地、能源供应，甚至提供一定形式的项目融资担保，这对项目融资和项目的实施尤为重要。

对特定的投资项目，还要了解当地的投资者和民众对政府批准该投资（融资）项目的态度。如果该项目的建设得不到当地投资者和民众的支持和理解，可能对项目融资和项目的实施产生不利影响。比如，许多处于经济转型期的发展中国家对消费者、农业生产者和工业生产者支付的能源价格给予补贴，以维持较低的电力价格。因此，有关促进电力发展私有化的决定就可能会遇到很大阻力。社会公众对于这项改革的支持与否对于私有电力开发项目的可行性影响就很大。

3．项目所在国的经济状况

项目所在国的一些经济要素对项目融资和项目未来的收益产生重要的影响，这些要素主要有价格水平、国内资本市场、国内利率水平和政府管制等。

（1）价格水平。项目所在国的价格水平及价格管理现状对项目产品的市场风险将产生重要影响。如在基础产业或基础设施项目融资中，如果项目所在国的项目产品或服务的价格过低，就必然会影响项目的现金流量水平。

（2）资本市场和投资者的信用。项目所在国的资本市场的发展程度是影响项目融资前景的一个重要方面。如在发展中国家，由于国内资本短缺和不发育的资本市场不能满足其经济发展的需要，因此，寻求外国投资和外国债务资金是这些国家的当务之急。而对于特定的项目，若国内项目投资者组织项目融资，则项目所在国的项目投资者的信用等级直接影响项目融资的成本、规模和项目融资最终能否取得成功。

（3）利率水平。利率水平和利率是否市场化也会对项目融资产生重要影响。如果项目所在国是一个利率市场化的国家，则投资者对于项目融资的利率及偿还条款就容易理解和接受，项目融资谈判比较容易。更为重要的是，项目的建设实施和运营，一般要使用当地货币以避免汇兑损失，因此需要一定比例的当地货币融资。显然，项目所在国的利率水平在一定程度上影响项目融资的成本。

（4）能源和原材料供应。充足的、廉价的能源和原材料供应是项目融资关注的问题，它是关系到项目成本、效益的高低以及项目债务资金能否偿还的一个关键问题。